Защо Strategy отчете $12.5 милиарда загуба заради Биткойн?

Strategy отчете най-голямата загуба в историята си за тримесечие: $12.54 милиарда, или -$38.25 на акция, значително под очакванията на Уолстрийт за -$18.98. Оперативната загуба достига $14.47 милиарда спрямо $5.92 милиарда година по-рано.

Причината е конкретна и идва почти изцяло от Биткойн, каквато беше и ситуацията при друга крипто компания, която отчете $3.8 милиарда загуба.

Strategy отчете над $14 милиарда нереализирана счетоводна загуба върху BTC резервите си, след като Биткойн падна с около 22% през първото тримесечие – от близо $97,000 през януари до около $63,000 през февруари. Това не означава, че компанията е продала Биткойн на загуба, а че е била принудена да отчете по-ниската пазарна стойност на резервите си към края на тримесечието.

Пазарът днес обаче изглежда различно. Биткойн вече се търгува над $81,000, което е над средната цена на покупка на Strategy от $75,537 за BTC. Това означава, че цялата позиция на компанията отново е на печалба, поне на хартия.

Техническата картина също показва ясно възстановяване. Биткойн изгради постепенно движение нагоре през март и април и вече се намира над трите основни пълзящи средни:

• 50-MA при $78,241
• 100-MA при $77,727
• 200-MA при $74,810

RSI е при 66.61 – близо до свръхкупени нива, но все още без ясен сигнал за прегряване на пазара.

Агресивни покупки по време на спада

Най-интересното е, че Strategy не намали покупките по време на корекцията. Напротив: компанията добави още 89,600 BTC през първото тримесечие за около $5.5 милиарда, записвайки второто най-голямо тримесечно акумулиране в историята ѝ.

Това създава парадокс в отчетите. Докато счетоводните стандарти показват рекордна загуба, самата компания разглежда периода като успешен, защото увеличава количеството Биткойн на акция. Именно това е основният показател, който Strategy използва – т.нар. BTC Yield, измерващ растежа на BTC резервите спрямо разводнените акции.

Към началото на май този показател достига 9.4% от началото на годината.

На този фон основният софтуерен бизнес остава сравнително малък. Приходите от него са $124.3 милиона, с ръст от 11.9% на годишна база и брутен марж от 67.1%, но мащабът му е ограничен спрямо размера на Биткойн резервите.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Telegram поема контрола над TON: Toncoin скочи с 35%

Най-големият риск вече не е спадът на Биткойн

Най-важната част от отчета не е самата загуба, а сигналът в отчета, че компанията може да започне да продава Биткойн, за да финансира дивидентните си задължения.

Това е важен момент за Strategy, защото цялата идентичност на компанията досега беше изградена около идеята „купувай Биткойн, не продавай“. Именно този подход превърна компанията в предпочитан инструмент за инвеститори, търсещи индиректна експозиция към BTC чрез фондовия пазар.

Проблемът идва от мащаба на новите задължения. Програмата „STRC preferred stock“ вече е достигнала пазарна капитализация от $8.5 милиарда само за девет месеца, а компанията е набрала $5.58 милиарда чрез нея от началото на годината. Общият набран капитал достига $11.68 милиарда към 3 май: най-голямото емитиране на акции в САЩ за 2026 г.

Срещу това обаче стоят около $1.5 милиарда годишни дивиденти. При налични $2.21 милиарда кеш към края на март това означава, че без ново финансиране или продажби на BTC компанията разполага с приблизително година и половина буфер.

Именно тук се появява първата реална пукнатина в стратегията „никога не продавай“.

Какво променя Биткойн над $81,000

Възстановяването на Биткойн над $81,000 променя почти всички числа в отчета.

При текущите цени 818,334 BTC вече представляват нереализирана печалба от $4.9 милиарда спрямо средната цена на покупка. Загубата от първото тримесечие на практика се е превърнала в счетоводна печалба само за няколко седмици.

Това променя и темата за евентуални продажби. При текуща стойност на BTC резервите от около $66.7 милиарда, годишният дивидент от $1.5 милиарда представлява приблизително 2.25% от общата позиция. Продажба на BTC при тези нива изглежда много по-различно, отколкото би изглеждала при цени около $63,000.

Пазарът обаче ще следи не просто дали компанията продава, а при какви условия го прави.

Ако Strategy продължи да купува BTC със скоростта от първото тримесечие, докато Биткойн остава над средната цена на покупка, това ще подсили тезата, че загубата е била временен счетоводен ефект.

Обратният сценарий би бил далеч по-проблемен. Продажби на BTC под средната цена на покупка, използвани за покриване на дивиденти. Това би означавало, че дивидентната структура започва да принуждава компанията към действия, които противоречат на основната ѝ стратегия.