Защо Steel Dynamics залага на алуминий след силен Q2

Компанията надмина по-предпазливите прогнози на анализаторите, които очакваха приходи между $5,2 – 5,5 милиарда, но не достигна по-широкия пазарен консенсус от $3,76 на акция. Разликата се дължи основно на еднократно обезценяване от $16 милиона, свързано с преместването на алуминиев цех от Аризона в Мисисипи.

Защо Steel Dynamics печели повече от всеки тон стомана

Steel Dynamics произвежда стомана чрез електродъгови пещи (EAF), технология, която рециклира стоманен скрап и позволява производственият обем да се коригира сравнително бързо според търсенето. За разлика от интегрираните производители, при които спирането и рестартирането на доменна пещ отнема седмици и е скъпо, гъвкавостта на EAF даде на компанията възможност да улови рязко разширяване на така наречения „метален спред“, разликата между продажната цена на тон стомана и разходите за суровина.

През второто тримесечие средната продажна цена се повиши последователно със $105 до $1298 за тон, докато цената на скрап нарасна само с $16 до $412 за тон. Това оставя допълнителни $89 чиста печалба на всеки продаден тон. Комбинирана с рекордните доставки от 3,7 милиона тона, тя изтласка оперативния приход на стоманения сегмент с 30% на тримесечна база до $721 милиона.

Обобщение на финансовите показатели

Продължаването на обратното изкупуване на акции в разгара на капиталоемък цикъл, докато алуминиевият завод все още не е рентабилен, показва, че ръководството разчита стоманеният бизнес да генерира достатъчно свободен паричен поток, за да финансира едновременно разширяването и възвръщаемостта към акционерите, без да се налага външно финансиране.

Резултатите по сегменти показват къде реално се генерира печалбата

Забележимо е, че сегментът за стоманени конструкции записа спад в печалбата въпреки увеличаващите се поръчки. Причината е, че по-високите разходи за суровини изядоха част от маржа още преди проектите да достигнат производствената линия, което показва, че растежът на поръчките не се превръща веднага в по-висока рентабилност, а действа с известно закъснение.

Тясното място пред AI строителството

Изграждането на център за данни изисква специализирана стоманена конструкция, много по-различна от стандартно промишлено строителство. Сървърните зали се нуждаят от усилена рамкова конструкция, способна да носи тежестта от плътно наредени сървърни шкафове. Електрическите подстанции изискват собствени стоманени съоръжения за разпределение на тока, а покривните системи трябва да издържат тежестта на масивни климатични инсталации, нужни за охлаждането на хиляди сървъри денонощно. Проектирането и производството на подобни компоненти отнема месеци инженерна работа, преди изобщо да започне монтажът на обекта. Тази специфика ограничава броя доставчици, способни да поемат обема поръчки, генериран в момента от строителството на инфраструктура за изкуствен интелект.

Портфолиото от бъдещи поръчки на Steel Dynamics в сегмента за стоманени конструкции нарасна с почти 45% на годишна база и вече се простира до първото тримесечие на 2027 г. Центровете за данни са само една от няколкото категории клиенти зад този ръст, редом с търговското строителство, производството, складовата база и здравеопазването. Именно обемът им обаче е причината шепа специализирани доставчици като Steel Dynamics да определят темпото, с което големите технологични компании могат да строят нови центрове за данни.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Азия се възстановява: Технологичните акции тласкат индексите нагоре

Втората опора на компанията: алуминият

Steel Dynamics пренасочва част от паричния поток, генериран от стоманения бизнес, към нов завод за алуминиеви ламарини в Кълъмбъс, Мисисипи. Целта е продукцията да отговори на автомобилните стандарти за качество до края на 2026 г. По-лекият автомобил изразходва по-малко енергия от батерията за движение на собствената си маса, а точно това търсят производителите на електромобили, когато заменят стоманени детайли от купето с алуминиеви.

Логиката се повтаря и при електропреносната мрежа. Нарасналото натоварване от центровете за данни и зарядните мрежи за електромобили налага нови преносни линии, а алуминиевите проводници излизат по-леки и по-евтини от медните за голяма част от тези приложения. Инвестицията допълва експозицията на компанията към стоманените подстанции, вместо да я измества.

Федералното финансиране и митата обясняват защо търсенето расте извън обичайния цикъл

Освен инфраструктурата за изкуствен интелект, компанията печели и от два по-широки фактора, слабо зависими от общото състояние на икономиката:

• Федерално финансиране на инфраструктурата: средства, заделени по-рано по националните инфраструктурни програми, вече достигат физическата фаза на строителство след преминаване през планиране и издаване на разрешителни, което обяснява защо ефектът върху търсенето на стомана се усеща сега, а не веднага след приемането на съответните закони.
• По-строги мита и връщане на производства в САЩ: по-високите мита върху вносна стомана правят вносните доставки по-скъпи спрямо местните, което кара компаниите, преместващи заводи обратно в САЩ, да купуват стомана от местни производители, увеличавайки търсенето независимо от цикличните колебания на брутния вътрешен продукт.

Реакцията на пазара и текущата оценка на акциите

Веднага след публикуването на резултатите акциите на STLD поевтиняха с 2,13% до $230,49 при затваряне на редовната сесия. Разпродажбата продължи и в предборсовата търговия днес, където акциите допълнително губят 1,21% до $227,71. Част от реакцията дойде от объркване кой консенсус за печалба на акция да служи за база на сравнение, тъй като по-ниската оценка на Zacks и по-високите очаквания на по-широките платформи дадоха противоречиви сигнали за пазара. Другата част от спада отразяваше притесненията около разходите по стартирането на алуминиевия завод.

При пазарна капитализация от $33,24 милиарда, коефициент цена/печалба от 24,69 и дивидентна доходност от 0,92%, акциите остават под 52-седмичния си връх от $288,74, но значително над 52-седмичното дъно от $119,89.

Рисковете, които анализаторите следят отблизо

По-високите лихви по търговски кредити биха могли да замразят стандартното строителство на складове и офис площи, сегмент, различен от специализираните ниши като центровете за данни, в които компанията е силно ангажирана. Оборотният капитал нарасна с $225 милиона през тримесечието, а интензивните разходи по пускането на алуминиевия завод биха могли да продължат да натоварват свободния паричен поток и през 2027 г. Тези фактори обясняват защо част от анализаторите остават предпазливи въпреки силните основни показатели.

• Morgan Stanley запази рейтинг „Equal-Weight“, но повиши ценовата си цел от $227 на $270, посочвайки стабилните поръчки в строителния сегмент като основен аргумент.
• Seeking Alpha проследява ръст от 80% в цената на акцията през последната година и оценява текущата оценка като справедлива, около 12 пъти прогнозната печалба на акция за 2027 г., като препоръчва натрупване на позиции при корекции в диапазона $200 до $210.

Изпълнителният директор Марк Милет заяви, че вътрешното търсене на стомана и алуминий ще остане силно до края на 2026 г., подкрепено от връщането на производства в страната, търговската политика и федералното финансиране на инфраструктурата. Според ръководството рентабилността на алуминиевия сегмент се очаква да нарасне осезаемо през втората половина на годината, след като първоначалните разходи по стартирането отшумят и заводът в Кълъмбъс достигне пълния си производствен капацитет.