Защо Китай одобри сливането Paramount-WBD без условия

Китайският антитръстов регулатор одобри без условия сливането между Paramount Skydance и Warner Bros. Discovery за $110 млрд., съобщи Reuters в четвъртък. Одобрението следва решението на американското Министерство на правосъдието от 12 юни да закрие разследването без изисквания за продажба на активи – но сделката все още не е финализирана.

Защо Пекин не повдигна никакви изисквания

Безусловното одобрение от Китай изглежда изненадващо – Пекин традиционно налага тежки условия или многомесечни закъснения при големи американски медийни сделки. Обяснението е, че китайският филмов пазар вече не се нуждае от защита срещу Холивуд. Местните продукции рутинно надминават американския внос по приходи, а двете компании в сделката са с трайно свиващ се пазарен дял на Запад. Meg 2: The Trench на WBD спечели $53.3 млн. в Китай само за уикенда на премиерата, но единствено защото е заснет съвместно с китайска продуцентска компания – модел, който гарантира достъп до пазара – докато Top Gun: Maverick на Paramount беше изцяло забранен заради геополитическо напрежение. Регулаторите в Пекин са наясно, че обединението не представлява заплаха за Tencent Video, iQIYI или Youku – WBD губи приходи от години, а нито една от двете компании няма значимо присъствие в китайския стрийминг пазар.

Вторият фактор е самата природа на Paramount Skydance. Под ръководството на Дейвид Елисън – син на съоснователя на Oracle Лари Елисън – компанията функционира по-скоро като технологично ориентирана IP-структура, отколкото като класическо студио. Китайските регулатори разпознават, че реалната заплаха в дигиталната ера идва от трансграничните потоци в AI, стрийминга и гейминга – области, в които нито Paramount, нито WBD са значими играчи на китайска територия.

WBD се търгува с $4.76 под офертната цена – какво казват пазарите

Въпреки серията от регулаторни одобрения, акциите на Warner Bros. Discovery се търгуват около $26.17 днес спрямо офертната цена от $31 на акция, което оставя арбитражен спред от почти $4.76 на дял.

RSI показва 33.12 – технически в зоната на свръхпродаденост – а всичките три пълзящи средни са над текущата цена. От 23 анализатори, следящи акцията активно, консенсусът е категоричен Hold:

• UBS Group: Neutral, целева цена $31.00 – обвързана с офертната цена на Paramount
• Wells Fargo (Стивън Кахал): Equal-Weight (Hold), целева цена $31.00 – отбелязва, че рискът от изпълнение ограничава потенциала
• Zacks Research: повиши от Strong Sell на Hold след одобрението на DOJ
• Guggenheim: Neutral – цитира загуба от -$1.17 на акция за Q1 2026 и слаби рекламни метрики
• Benchmark: Neutral – цитира слабите Q1 2026 резултати и залеза на кабелната телевизия

Как Paramount спечели наддаването срещу Netflix – и на каква цена

Самият път до тази точка е пълен с корпоративни обрати. Netflix изглеждаше като сигурен купувач след ексклузивното споразумение за $72 млрд. от декември 2025 г., но отказа да поеме кабелните канали на WBD – TNT, TBS, Discovery – заради свиващите им се приходи. Точно тази пролука използва Paramount: вместо да преговаря с борда, отиде директно при акционерите с оферта от $30 на акция за цялата компания, включително кабелните активи.

Netflix допусна грешка през февруари 2026 г., когато даде на WBD 7-дневен договорен прозорец да разгледа конкурентна оферта. Paramount вдигна до $31 на акция – $81 млрд. за капитала, $111 млрд. с дългове. Бордът на WBD прие, Netflix се оттегли на 26 февруари и получи неустойка от $2.8 млрд.

Федералното одобрение в САЩ също не мина гладко. Според вътрешни документи, разкрити от Capitol Forum, политическото ръководство на DOJ е ограничило щатните прокурори по време на 8-месечното разследване – блокирало е разпити на ключови ръководители и е отказало стандартни документални искания. Разследването беше закрито с мотива, че сливането ще „засили пазарните иновации“ – зад която формулировка се скриха опасенията, че обединената компания ще има прекомерен натиск върху заплащането на сценаристи, режисьори и актьори.

Акциите на Paramount: $9.95 под трите плъзгащи средни

Paramount Skydance се търгува около $9.95 към момента на писане на статията, под всичките си пълзящи средни – 50-периодната на $10.40, 100-периодната също на $10.40 и 200-периодната на $10.28.

RSI е на 39.87, близо до зоната на свръхпродаденост. Пазарните участници очевидно имат резерви и за купувача в сделката, не само за продавача.

• Wells Fargo: Sell (Underperform), целева цена $7.00 – предупреждава, че поемането на WBD ще разреди технологичната стойност на Skydance
• Morgan Stanley: Equal-Weight, целева цена ~$11.00 – понижена краткосрочна прогноза
• Guggenheim: Neutral, целева цена ~$11.00 – интеграционен риск при $54 млрд. дълг
• Benchmark: Buy, целева цена $19.00 – залага на обединената платформа с 200 млн. абонати

Трите пречки, останали до финализирането

Сделката има одобрения от САЩ, Китай, Австралия, Германия, Франция и Саудитска Арабия, но три фронта остават открити.

Генералните прокурори на Калифорния и Ню Йорк подготвят независими дела срещу сливането. Щатите имат собствена антитръстова юрисдикция и могат да оспорват сделки дори след федерално одобрение – основният аргумент е прекомерна концентрация в медийния сектор и мащабни съкращения в Холивуд.

В Европа Европейската комисия разглежда дали Paramount трябва да прекрати съвместното си дистрибуторско партньорство с Universal Pictures на европейските пазари. Проблемът е, че ако WBD – която вече има сериозно присъствие в Европа – се обедини с компания, разпространяваща филми съвместно с Universal, резултатът е фактически контрол върху филмовата дистрибуция в редица европейски държави.

Третото препятствие е пред Федералната комуникационна комисия на САЩ, която трябва да одобри участието на суверенни фондове от Саудитска Арабия, ОАЕ и Катар в дълговото финансиране на сделката. Фондовете ще държат колективно 38.5% от обединената компания, но без право на глас.

Какво се променя за Холивуд, ако сделката мине

Дългосрочната цел е обединяване на Paramount+ и Max в единна стрийминг платформа с прогнозирана база от 200 млн. глобални абонати – ниво, сравнимо с Disney+ и Netflix. Обединената компания ще поеме $54 млрд. наследствен дълг и ще разполага с активи, обхващащи Paramount Pictures, Warner Bros., DC Studios, HBO, CBS, CNN и IP библиотеки от Harry Potter до Star Trek и Lord of the Rings. Холивудските синдикати вече се подготвят за мащабни съкращения и намален брой одобрени проекти, тъй като дублираните функции в двете компании неизбежно ще бъдат оптимизирани.