Strategy продаде Биткойн през миналата седмица, за да финансира дивиденти по привилегированите акции, но според VanEck това не е намалило капацитета по програмата за изграждане на резерви от $1.25 милиарда.

Разликата е от съществено значение, тъй като програмата поставя таван единствено върху продажбите за финансиране на резервите, докато директните плащания на дивиденти по привилегированите акции могат да останат извън тази официално обявена сума.

Обобщение

  • Матю Сигел от VanEck заяви, че последната продажба на BTC от Strategy не се брои към програмата за $1.25 милиарда.
  • Последният формуляр 8-K показва, че към 5 юли целият капацитет по програмата за монетизация е останал наличен.
  • Strategy може да разполага с по-голяма гъвкавост при продажбите на Биткойн, отколкото подсказва официалният лимит.

Тезата на Сигел променя начина, по който пазарът гледа на ситуацията

След продажбата пазарът направи прост извод: компанията е започнала да използва програмата за монетизация на BTC на стойност $1.25 милиарда, обявена в края на юни. Интерпретацията на Сигел обаче е по-прецизна. Според него последната продажба не е намалила този капацитет, защото програмата се отнася само за продажби, използвани за финансиране на доларовия резерв, а не за всяка продажба на BTC, която компанията може да извърши.

Това разграничение променя начина, по който трябва да се тълкува ситуацията. Сумата от $1.25 милиарда не е задължително твърд таван за всички бъдещи продажби на Биткойн от Strategy. Тя представлява разрешение за продажби с цел финансиране на резервите. Продажба, използвана директно за изплащане на дивиденти по привилегированите акции, може да остане извън тази категория, което означава, че реалният капацитет на Strategy да продава BTC може да е по-голям, отколкото пазарът първоначално предположи.

Какво показва документът

Strategy разкри, че през миналата седмица е продала BTC, за да финансира плащанията към притежателите на привилегировани акции и едновременно с това да допълни доларовия си резерв. В същото време компанията заяви, че към 5 юли целият капацитет по програмата за монетизация на Биткойн в размер на $1.25 милиарда остава напълно наличен.

Това е важният механичен момент. Продажбата и програмата за монетизация са свързани чрез по-широката капиталова структура на Strategy, но не попадат в една и съща счетоводна категория. Една продажба може да финансира дивидентните задължения, без да намалява отделния капацитет, предназначен за изграждане на резервите.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

XRP тества ключова съпротива при смесени сигнали

Защо това е важно за MSTR и Биткойн

Strategy вече не е просто пасивен купувач. Компанията има разрешението да използва Биткойн като част от по-широка структура, включваща кредитни инструменти и привилегировани акции, при която криптовалутата може да служи за финансиране на дивиденти, покриване на резерви, обслужване на дълг и управление на баланса.

За инвеститорите в MSTR въпросът е дали цената на Биткойн ще продължи да прави тези задължения управляеми. За трейдърите на Биткойн въпросът е дали Strategy ще остане структурен купувач, ще се превърне в периодичен продавач или ще преминава между двете роли в зависимост от условията на капиталовите пазари.

Аргументът на Сейлър за BTC ARR

Майкъл Сейлър представи модела чрез показателя Bitcoin Breakeven ARR. Според неговата теза, ако Биткойн поскъпва с повече от 3.3% във времето, капиталовите печалби от BTC могат да финансират дивидентите по STRC за неопределено дълъг период.

Логиката е, че ако стойността на криптовалутата продължава да нараства, увеличаващата се база от BTC активи може да покрива тежестта на дивидентите по привилегированите акции, стига темпът на поскъпване да остава по-висок от цената на това задължение. Но моделът зависи от представянето на криптовалутата, разходите за дивидентите по привилегированите акции, ликвидността и способността на Strategy да монетизира BTC, без да подкопава доверието на пазара.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Крипто пазарът остана спокоен след продажбата на Strategy

Рискът пред Strategy

Рискът не е в размера на конкретната продажба. По-големият проблем е, че повтарящите се задължения по привилегированите акции могат да превърнат Биткойн в източник на финансиране именно в периоди на по-слаби пазарни условия.

Ако BTC поскъпва по-бързо от тежестта на дивидентните задължения, структурата може да изглежда самофинансираща се. Ако обаче цената поевтинее или достъпът до капиталовите пазари се затегне, Strategy може да се наложи да продава повече BTC или да използва по-неизгодни източници на финансиране. Това прави бъдещите 8-K формуляри особено важни за проследяване на това дали продажбите на BTC остават стратегически или започват да се превръщат в защитна мярка.

Основната теза на Сигел е, че инвеститорите може да подценяват гъвкавостта на Strategy при продажбите на Биткойн. Последната продажба на BTC, изглежда, не е изчерпала капацитета от $1.25 милиарда, предназначен за изграждане на резервите, което означава, че официално обявеният лимит е по-тесен, отколкото изглеждаше първоначално.

За Биткойн размерът на конкретната продажба остава управляем. За MSTR обаче по-големият въпрос е дали Strategy ще успее да продължи да използва печалбите от криптовалутата, доларовите резерви и инструментите на капиталовите пазари, за да поддържа структурата си от привилегировани акции, без постепенно да намалява експозицията си към BTC.

Информацията, публикувана в TradeNews, има единствено информационен характер и не представлява финансов, инвестиционен, правен или какъвто и да е друг професионален съвет. Пазарите на акции, криптовалути, форекс и дигитални активи са силно волатилни и миналото представяне не е гаранция за бъдещи резултати. Читателите следва самостоятелно да правят собствено проучване и, при необходимост, да се консултират с лицензирани финансови или други професионални консултанти. TradeNews не носи отговорност за каквито и да е загуби или щети, произтичащи от използването на публикуваната информация.