SpaceX излиза на борсата с най-голямото IPO в историята

SpaceX официално дебютира на Nasdaq в петък, 12 юни 2026 г., под тикера SPCX, след като в четвъртък вечерта фиксира цена от $135 за акция и набра $75 млрд. при публично предлагане – три пъти повече от рекорда на Saudi Aramco от 2019 г. При пазарна капитализация от около $1,77 трлн., компанията на Илон Мъск влиза директно в топ 10 на най-скъпите публично търгувани компании в САЩ, изпреварвайки Tesla, Meta и Walmart.

Как Starlink финансира загубите на AI подразделението

За да се разбере защо оценката от $135 на акция предизвиква такова разминаване сред анализаторите, трябва да се погледне към бизнес модела. SpaceX реално функционира като две различни компании, консолидирани в един баланс.

Starlink – сателитната интернет мрежа – е изключително рентабилна: $11,39 млрд. от общите $18,67 млрд. приходи за 2025 г. (ръст от 33% спрямо 2024 г.) и EBITDA марж от 63% при над 10,3 млн. абонати глобално. Тя е единственото звено, което реално генерира печалба.

xAI – компанията зад чатбота Grok – беше интегрирана в структурата на SpaceX в началото на 2026 г. и веднага се отрази в баланса: $6,36 млрд. оперативна загуба за 2025 г., $14 млрд. реинвестирани в дата центрове само за една година, и $4,28 млрд. нетна загуба за Q1 2026 – само за три месеца.

За инвеститор, купил акции на $135, картината изглежда така: компанията влиза на борсата с $41,3 млрд. натрупан дефицит и заем от $20 млрд., взет два месеца преди IPO-то. Набраните $75 млрд. не са изцяло свободен ресурс.

Мъск контролира 82% от гласовете, докато продава 30% на дребни инвеститори

Структурата на IPO-то разкрива очевидно противоречие: SpaceX „демократизира“ достъпа до акцията, но корпоративното управление остава изцяло в ръцете на основателя.

Набраните $75 млрд. идват изцяло от акции клас A – всяка от тях носи един глас. Мъск задържа акции клас B с 10 гласа всяка, което му осигурява 82,4% от гласуването при само 42% от собствеността. Допълнително, 30% от емисията – около $22,5 млрд. – бяха разпределени към дребни инвеститори чрез Robinhood, Charles Schwab и Fidelity, с цел изграждане на широка база от дългосрочни акционери за бъдещи капиталови нужди.

На практика SpaceX е публична компания само счетоводно – акционерите финансират решенията, но не ги вземат. Всяко решение за Starship, орбитални центрове за данни или Марс ще бъде взето от Мъск без риск от намеса на активистки акционери.

Как SpaceX убеди Уолстрийт да игнорира загубите

На хартия SpaceX губи милиарди. На практика заявките надхвърлиха предлагането три пъти. Разривът между двете неща се обяснява с два конкретни механизма.

Пазарът вече не гледа на SpaceX като ракетна компания. Договорът с Anthropic от март 2026 г. – $1,25 млрд. на месец за ползване на 300-мегаватовия дата център Colossus 1 до май 2029 г. – е и първото публично число, което показва колко струва тази смяна на ролята.

Nasdaq е променил правилата си специално за SpaceX – ако SPCX се задържи в топ 40 по пазарна капитализация през първата си търговска седмица, компанията влиза в Nasdaq-100 след само 15 търговски дни. Пасивни фондове и ETF-и като Invesco QQQ ще бъдат задължени да купуват акцията автоматично, без оглед на резултатите.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Рали на азиатските индекси след спад в геополитическото напрежение

Колко всъщност струва $135 на акция – разминаване между анализаторите

Анализаторите гледат една и съща компания и виждат различни неща – някои $190, други $63, при IPO цена от $135.

Oppenheimer залага на $190, защото вижда ръст на приходите от $18,7 млрд. през 2025 г. до $31,3 млрд. през 2026 г. – скок от 67%, захранван от договори  за AI инфраструктура като този с Anthropic. Goldman Sachs е представил пред институционални инвеститори прогноза от $474 млрд. общи приходи до 2030 г., от които $322 млрд. от AI инфраструктура.

Morningstar прогнозира $63 на акция, но не изключва напълно оптимистичен сценарий – просто му дава едва 7% вероятност да се реализира. Асват Дамодаран, професор по финанси в NYU, оценява акцията на $100: коригира нагоре заради $75-те млрд. в баланса, но намалява очакваните AI маржове от 45% на 25%, защото конкуренцията в сектора ще свие, не разшири маржовете. Колкото до AI пазара на стойност $26 трлн. в проспекта – Дамодаран го смята за нереалистичен – собственият му модел работи с оценка от $3-4 трлн. Той признава, че акцията може да поскъпне веднага след листването – „търговията се движи от инерция и настроения“ – но това не влияе на числото му.

SpaceX вкарва Биткойн в индексните фондове без да иска

Регулаторните документи потвърждават, че SpaceX държи 18 712 BTC на баланса си – на стойност около $1,2 млрд., съхранявани в Coinbase Prime. Включването на SPCX в Nasdaq-100 означава, че пасивни индексни фондове, купуващи акцията автоматично, индиректно ще добият експозиция към Биткойн. Инвеститорите в стандартни S&P 500 и QQQ ETF-и ще получат непряк Биткойн риск без да са взели съзнателно такова решение – подобно на механизма, създаден от Tesla и MicroStrategy. Открит въпрос остава дали регулаторните органи ще изискват допълнително оповестяване при включването в индексите, тъй като прецедентът е нов.

Какво показва историята – и защо SpaceX може да е различен случай

Мега-IPO-тата рядко оправдават първоначалните си оценки. Saudi Aramco – предишният рекордьор – спадна с 21% само три месеца след листването си през 2019 г., въпреки че стои зад реален, печеливш петролен бизнес. Alibaba се срина с над 75% от пика си след регулаторен натиск от Пекин. Rivian загуби 82% от стойността си за по-малко от година. Според данни на Canaccord Genuity средно година след дебюта си най-големите IPO-та в историята записват спад от около 4,2%, докато широкият пазар продължава да расте.

При SpaceX обаче съществуват фактори, които нямат аналог в нито един от тези случаи. Първият е личността на Илон Мъск – Tesla е достатъчен пример за това как неговото присъствие може да задържи цената на актив далеч над това, което числата оправдават. Вторият е, че Мъск публично е повдигал идеята за обединение на SpaceX и Tesla – ход, който при реализация би променил фундаментално логика за оценка и на двете компании.