След митата идва петролът – Федералният резерв очаква шоковете да отминат

С цената на суровия петрол тип Брент над $114 за барел и войната в Иран, която вече е в петата си седмица, трейдърите анализираха коментарите на председателя на Фед за сигнали относно бъдещото движение на лихвите.

Основното послание беше недвусмислено: Фед е в добра позиция да изчака и да види как ще се развият нещата. Не защото икономиката работи перфектно, а защото централната банка се нуждае от време, за да види как ще се разрешат припокриващите се сътресения – митата и глобалната енергийна криза.

Класическият проблем на Фед с двойния мандат, сега ускорен от геополитическите сътресения – е причината, поради която централната банка не предприема действия.

Шокове и временната защита срещу инфлацията

По отношение на тарифите Пауъл се придържа към позицията си: инфлацията, която те генерират, е еднократна корекция на цените, а не структурен проблем. Според неговата оценка приносът на тарифите към инфлацията е между 0.5% и 1%. Енергийните шокове, твърди той, следват същата логика – настъпват рязко и обикновено отминават бързо.

Истинският риск, призна Пауъл, не е в един отделен шок. Рискът е в това, което се случва, когато те се натрупват. Поредица от удари от страна на предлагането – пандемия, тарифи, а сега и петролен шок – може да започне да променя начина, по който домакинствата и фирмите възприемат бъдещите цени. Щом инфлационните очаквания се изместят нагоре, те се превръщат в самоизпълняващи се. Това е сценарият, който Фед се опитва да предотврати, и това обяснява защо Пауъл внимателно подчерта, че дългосрочните очаквания остават стабилни въпреки турбулентността от последните няколко години.

Той посочи цикъла на повишаване на лихвите през 2022 г. като доказателство, че Фед може да действа под натиск. Когато лихвите бяха повишени агресивно, почти единодушната прогноза сред икономистите беше за рецесия, която така и не се случи. Следващите две години бяха силни. Този опит, според Пауъл, е това, което дава на Фед доверието да паузира и потенциално да не направи грешката да прибърза с решението си.

Какво означава това за пазарите

Позицията на Пауъл „да изчакаме и да видим“ не е оптимистичен сигнал за активите, чувствителни към лихвите. Тя потвърждава, че Фед не вижда спешност да намалява лихвите, като пътят напред зависи изцяло от това как ще се държи инфлацията, докато ефектите от митата и енергията се отразяват върху икономиката. Ако тези натиски се окажат по-устойчиви от очакваното, изчакването ще се удължи.

За пазарите на акции това означава продължаваща чувствителност към траекторията на цените на петрола и липсата на признаци за спад на инфлацията. Ако хипотетично данните за заетостта отслабнат значително, това може да преориентира изчисленията към понижения на лихвите по-бързо, отколкото отразяват текущите пазарни цени. И обратно, ако инфлацията остане упорита, ръцете на Фед ще останат вързани, независимо от това какво се случва с растежа.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Един месец от войната в Иран: Ще продължи ли бума на златото?

Пазарите на облигации са изправени пред подобно напрежение. Аргументът на Пауъл за „добри очаквания“ е основната защита срещу по-широко преоценяване на дългосрочните лихви. С продължаващото покачване на цената на петрола и нерешените геополитически рискове, това не е гаранция.

В крайна сметка за инвеститорите: Фед няма да дойде на помощ в близко бъдеще, но и няма да затяга политиката си. Това оставя пазарите да търгуват въз основа на фундаменталните показатели – ходът на войната, петролът, корпоративните печалби..

Финансовата криза от 2008 г.

На въпроса дали е възможно да възникне друга финансова криза от мащаба на тази от 2008 г., Пауъл отговори необичайно директно. След тази криза Фед създаде специален отдел за финансова стабилност с рамка за непрекъснато наблюдение и драстично повиши капиталовите и изискванията за ликвидност за най-големите институции. Буферите са по-големи, надзорът е непрекъснат, а системата е подлагана на стрес тестове многократно оттогава.

Той също така посочи едно структурно предимство, което рядко се споменава в тези разговори: капиталовите пазари на САЩ са значително по-големи от банковия сектор, за разлика от повечето други икономики. В стрес сценарий това дава на компаниите алтернативни пътища за финансиране, които не минават през потенциално крехките банкови баланси. „Мисля, че сме укрепили системата срещу такива ситуации“, каза Пауъл. Архитектурата, поне, е различна от тази, която съществуваше през 2008 г.

Часовникът тиктака

Появата в понеделник има допълнително значение, като се има предвид, че мандатът на Пауъл приключва на 15 май, като остава само едно заседание на FOMC преди прехода. Номинацията на неговия наследник в момента е блокирана в Сената, което означава, че Пауъл може да остане на поста си и след официалната дата на изтичане на мандата му. Засега посланието му към пазарите е просто: Фед наблюдава, не се паникьосва и няма да се прибързва. Дали това търпение ще се запази, докато цените на петрола се покачват и растежът отслабва, е въпросът, на който останалата част от 2026 г. ще даде отговор.