SEC може да обяви правила за токенизираните акции още тази седмица

Предложението, известно като Innovation Exemption, би позволило токенизирани версии на публични компании като Nvidia, Google и Tesla да се търгуват директно на крипто платформи.

Innovation Exemption се разглежда като официална регулаторна рамка, която за първи път трябва да позволи търговията с акции върху блокчейн инфраструктура при ясни законови правила.

Досега SEC никога не беше създавала конкретни регулации за токенизирани акции. Затова много платформи или ги избягваха продукти, или работеха в сива правна зона без ясно регулаторно покритие.

Новата рамка създава два начина за издаване на дигитални токени, които следят цената на реални акции. Първият вариант е самата компания да участва в процеса. Вторият позволява външна компания да създава такива токени дори без съгласието на реалния емитент.

При модела с външни компании SEC прави още едно важно разделение. Първият тип са т.нар. custodial токени. При тях издателят реално държи истинските акции в попечителска сметка, а токенът представлява право върху тези активи.

Вторият тип са synthetic токени. Там никой не държи реалните акции. Вместо това цената се копира чрез деривативен договор, който просто следва движението на акцията.

Казано по-просто – synthetic токенът може да се движи като акцията, но зад него може изобщо да няма реално притежание на самата компания.

За да улесни прехода към новата система, SEC предлага и преходен период между 12 и 36 месеца, в който платформите постепенно да покрият пълните регулаторни изисквания.

Рамката включва и координация с Комисията за търговия със стокови фючърси на САЩ (CFTC), за да се избегнат конфликти между различните регулатори.

Освен това SEC е готова да позволи търговията с токенизирани акции и върху децентрализирани платформи, които могат да работят денонощно, а не само в стандартните борсови часове.

Какво представляват токенизираните акции

Токенизираните акции са дигитални версии на реални акции, записани върху блокчейн. Идеята е акциите да се търгуват толкова лесно и бързо, колкото днес се търгуват криптовалутите.

Поддръжниците на модела смятат, че така финансовите пазари могат да станат по-бързи, по-евтини и по-достъпни за инвеститори по целия свят.

Изглежда, че SEC също вижда потенциал в тази посока. Според Bloomberg новата рамка може да бъде публикувана още тази седмица. Проектът се подкрепя от председателя Пол Аткинс и комисар Хестър Пърс, която от години настоява за по-гъвкави правила за крипто сектора.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Revolut пусна физическа крипто карта с DOGE дизайн

Къде се появява големият проблем

Основният конфликт идва от двете правила, които SEC опитва да комбинира едновременно.

От една страна рамката би позволила външни компании да създават токени, които следват цената на акции като Nvidia или Tesla, дори без разрешението на самите компании. От друга страна същите тези токени трябва да дават права като при истинските акции – право на глас и получаване на дивиденти.

Точно тук започват основните проблеми.

Правото на глас в една публична компания е свързано с действително притежание на акции, които минават през официална система от попечители, брокери и регистри. Ако дадена крипто платформа просто създаде токен, който копира цената на Nvidia, това не означава, че платформата реално държи акции на Nvidia.

Именно затова критиците смятат, че двете изисквания не могат да съществуват едновременно. Ако няма реални акции зад токена, платформата няма как реално да прехвърли право на глас или дивиденти към инвеститора.

На практика SEC се опитва да изгради система, в която синтетични токени да изглеждат като реални акции, без да има механизъм, който действително да осигури същите права.

Пазарът се движи по-бързо от регулаторите

Интересното е, че пазарът на токенизирани акции вече съществува дори преди появата на новите правила.

Според доклад на Binance Research секторът вече е достигнал около $1.4 милиарда. Това е минимална част от глобалния пазар на акции, който се оценяваше на $151 трилиона към края на 2025 г., но по-важното е друго – големи финансови институции вече активно изграждат инфраструктурата зад този модел.

DTCC, Nasdaq и ICE вече работят по собствени блокчейн системи за токенизирани активи. DTCC планира ограничен старт на търговията през юли 2026 година, след като още през 2025 година получи регулаторно одобрение от SEC.

Nasdaq също вече има одобрение и работи с Kraken върху глобална платформа за токенизирани акции с почти мигновено разплащане и денонощна търговия. ICE, която стои зад Нюйоркската фондова борса, изгражда блокчейн инфраструктура за акции и ETF-и.

Това показва, че голяма част от финансовия сектор вече гледа на токенизацията като на следващата голяма стъпка за пазарите.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

SWIFT и над 30 водещи банки изграждат общ блокчейн регистър за плащания

Всички критики водят към един и същ проблем

Брет Редфърн от Securitize предупреди, че това може да раздели ликвидността между различни платформи и да обърка инвеститорите относно реалната стойност на активите им. Представители на SEC пък се тревожат за пазарни манипулации, по-слаба прозрачност и недостатъчни проверки срещу пране на пари.

OpenAI и Anthropic вече се противопоставиха на идеята техни частни акции да бъдат токенизирани без разрешение.

Според критиците всички тези проблеми започват от едно и също място – предположението, че токенизацията може да се случва без съгласието на компанията, която стои зад акцията.

Какво решение трябва да вземе SEC

SEC изглежда е убедена, че токенизацията ще бъде част от бъдещето на финансовите пазари. Самият Пол Аткинс вече заяви, че старите правила не са създадени за блокчейн системи, при които търговията, клирингът и сетълментът могат да се случват почти едновременно.

Но преди новата рамка да заработи, SEC трябва да реши най-важния въпрос – дали съгласието на самата компания ще бъде задължително условие за създаването на токенизирани акции.

Ако новите правила бъдат публикувани без ясно решение на този проблем, много компании може да започнат съдебни дела срещу платформи, които токенизират акциите им без разрешение. От друга страна ако SEC забави рамката, институционалната инфраструктура ще продължи да се развива без ясни регулации.