SanDisk с рекордни приходи, акцията пада заради прогнозата

Приходите от $8,97 млрд. и печалбата от $39,25 на акция по non-GAAP надминаха очакванията на Уолстрийт, брутният марж скочи до 84,6%, а бордът добави $14 млрд. към програмата за обратно изкупуване. Акцията все пак затвори с 5,40% надолу на $1 350,50 на 5 август, а до следващото отваряне падна под $1 215.

Какво зарадва и какво притесни пазара

Отчетеното тримесечие беше силно по всеки основен показател. Притеснението се крие изцяло в прогнозата и в един отслабващ сегмент.

Откъде дойде ръстът от 372% на годишна база

Ръст от 372% на годишна база не идва само от повече продадени бройки. SanDisk обяви пред инвеститорите, че две трети от 51-процентния ръст спрямо предходното тримесечие идват от по-високи цени и едва една трета от увеличените обеми доставки. Търсенето на флаш памет с висока плътност за корпоративни клиенти изпреварва предлагането и клиентите нямат избор освен да приемат по-високите цени. Този дисбаланс пролича и в годишните числа: приходите за цялата фискална година достигнаха $20,25 млрд., ръст от 175%, а печалбата по non-GAAP скочи до $70,88 на акция срещу едва $2,99 година по-рано.

Големите облачни оператори, които изграждат инфраструктура за изкуствен интелект, купуват корпоративни SSD дискове с темпо, което си личи ясно в трите пазарни сегмента на компанията.

Ширината на лентите отразява дела на всеки сегмент в тримесечните приходи. При потребителите ефектът е точно обратният: високите цени на флаш паметта пълнят маржовете от корпоративните клиенти, но същевременно отказват купувачите на компютри и телефони да сменят техниката си.

Защо маржът от 84,6% работи и в двете посоки

Производителите на компоненти не работят с брутни маржове над 80%. Самата SanDisk с години се въртеше около 20-30%, а тримесечието отпреди година завърши с 26,4%. Толкова висок марж е белег за недостиг на предлагане в неговия пик, което е и причината двете страни на Уолстрийт да го тълкуват толкова различно.

Оптимистите виждат структурна промяна. През тримесечието SanDisk подписа още пет многогодишни договора за доставка по своя нов бизнес модел, три с нови клиенти и две разширения на съществуващи. Тези договори включват гарантирани минимални цените, което би трябвало да задържи маржовете дори ако спот пазарът се срине. Според този прочит SanDisk престава да бъде цикличната суровинна акция с редуващи се възходи и сривове и се превръща в доставчик на инфраструктура с предвидими многогодишни парични потоци.

Песимистите се позовават на историята. Марж от 84,6% е почти безпрецедентен за хардуерен компонент и според тях бързо ще се нормализира, щом Samsung, SK Hynix и Micron увеличат конкурентния си капацитет. Заключването на обеми с гарантирани минимални цени пък ограничава горницата: ако цените на корпоративната флаш памет продължат нагоре, SanDisk няма как да се възползва напълно, защото този капацитет вече е ангажиран. А при акция, поскъпнала с 500%, пазарът вече беше заложил безкраен свръхрастеж и остави малко място за каквото и да е забавяне.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

MiCA измами: Как българските инвеститори могат да се предпазят

Защо отскокът от дъното вече губи сила

Цената стигна до над $1 440 през деня, но продавачите я върнаха до $1 350 – тъкмо на горния край на низходящия канал, който води цената надолу от средата на юни. Тук се събират няколко нива наведнъж. Същата зона съвпада с първото ниво на Фибоначи ($1 326,24), измерено от върха при $2 352,87 до дъното при $1 009,11 от края на юли. Проблемът е, че това е първото и най-ниско ниво по пътя нагоре, а цената спира дори на него. За да покажат реален обрат, купувачите трябва да върнат курса поне до $1 522,43, а засега силата не стига и за това.

Останалите индикатори потвърждават слабостта. 50-дневната средна цена ($1 702,27) вече сочи надолу, а акцията се търгува дълбоко под нея. RSI на 45,55 стои под границата от 50. Комбинацията описва отскок в рамките на низходящ тренд, а не начало на възстановяване.

Оттук нататък всичко опира до едно ниво. Две дневни затваряния над $1 400 биха пробили канала и биха отворили пътя към $1 522. Докато това не се случи, натискът остава надолу, а котировката преди отваряне около $1 215 подсказва още спад в началото на сесията.

Две дневни затваряния над около $1 400 биха пробили горната граница на канала и биха отворили пътя към $1 522. Дотогава структурата остава меча, а котировката преди отваряне около $1 215 подсказва по-нататъшен спад в началото на сесията.

Какво казват анализаторите

• Goldman Sachs (Джеймс Шнайдер), Buy, $2 200: повиши целевата цена преди отчета заради продължаващия недостиг на NAND памет.
• JPMorgan (Харлан Сур): смята, че компанията ще запази силната си печалба до края на 2028 г., но предупреждава, че инвеститорите бавно ще свикнат да гледат на акцията не като на залог върху поредното вдигане на прогнозите, а като на компания с траен растеж.

Следващата голяма проверка е на 13 август, когато SanDisk провежда Деня на инвеститора. Тогава ръководството трябва да разкрие плана си за доставки на памет и графика на съвместното производство с Kioxia за 3D флаш памет от десето поколение. Оттам ще стане ясно най-важното: дали маржът от 84,6% е върхът на цикъла, или новото нормално.