Samsung с $58 млрд. печалба, но инвеститорите бягат

Оперативната печалба се повиши с около 1810% спрямо същия период на миналата година, движена изцяло от рязкото поскъпване на чиповете за памет и ненаситното търсене на инфраструктура за изкуствен интелект. Логично би било подобен резултат да предизвика еуфория на борсата в Сеул, но последва обратното – акциите паднаха рязко, а южнокорейският индекс KOSPI понесе значителни щети.

Приходите изостанаха, печалбата надмина прогнозите

Общите приходи на Samsung за всичките ѝ бизнес звена – от чипове до смартфони и уреди – достигнаха 171 трилиона вона ($111.76 млрд.), ръст от 129% на годишна база. Сумата остана леко под пазарните очаквания от 172.181 трилиона вона. При оперативната печалба ситуацията е обратна, тъй като компанията надмина прогнозата на LSEG SmartEstimate от 87.3 трилиона вона. Спрямо предходното тримесечие ръстът е 56%, след като през първите три месеца на годината печалбата беше 57.2 трилиона вона.

Президентът на подразделението за стратегия на Device Solutions, Ким Йонг-куан, посочи пред служителите, че само през 2026 година Samsung е на път да генерира около 300 трилиона вона оперативна печалба – сума, по-голяма от общата печалба на компанията през последните четиридесет години.

Как недостигът на памет превърна чиповете в печатница за пари

Причината за ръста не е обща за цялата компания, а е концентрирана почти изцяло в едно звено. Зад нея стои глобален недостиг на памет, който през последните месеци вдигна цената на конвенционалния DRAM с между 44% и 90%, а на NAND Flash – с над 53%. Този недостиг не се появи случайно. От една страна, хиперскейлъри като Nvidia, AMD и Google строят центрове за данни за AI модели в темпове, каквито индустрията не е виждала досега, а всеки от тях се нуждае от огромни количества памет. От друга страна, производителите на чипове не могат да разширят капацитета си толкова бързо, колкото расте търсенето, защото изграждането на нова фабрика за памет отнема години, а не месеци.

Именно в тази комбинация от свито предлагане и гарантирано търсене Samsung намери позицията си на печеливша страна. Шестото поколение HBM чипове на компанията, HBM4, влезе в масово производство по-рано тази година и вече е напълно разпродадено на основните клиенти, а доставките на следващото поколение HBM4E вече също са започнали. Когато купувачите се редят на опашка предварително, а количеството чипове е ограничено, производителят получава рядката възможност да определя цена, вместо да я приема – нещо, което не е било възможно при предишни цикли на пазара на памет.

Контрастът с потребителския сегмент показва колко неравномерно е разпределена тази печалба вътре в самата компания. Device Experience – звеното, което произвежда мобилни устройства, телевизори и домакински уреди – отчете печалба близо до нулата при телевизорите и уредите. При смартфоните ситуацията е дори по-показателна за парадокса: Samsung държи 22% глобален пазарен дял благодарение на Galaxy S26, но рентабилността му се сви именно заради поскъпването на компонентите за памет – същите тези компоненти, от чието поскъпване печели отдела за производство на чипове на компанията. С други думи, Samsung продава памет на самата себе си на по-висока цена, отколкото ѝ е изгодно за собствените смартфони.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Пазарите в Азия потънаха заради разпродажби в AI сектора

Пазарът реагира на очакването, не на резултата

Разпродажбата илюстрира добре познат в трейдинга феномен – пазарът купува слуха и продава новината. Когато очакванията за силно тримесечие вече са били включени в цената на акцията месеци напред, самото потвърждение на тези очаквания престава да носи нова информация за инвеститорите. Няма изненада, която да оправдае допълнителен ръст, затова участниците на пазара използват момента на публикуване именно за да излязат от позициите си и да заключат печалбата, натрупана през месеците на очакване.

Към този психологически механизъм се добавя и конкретен финансов фактор, свързан с вътрешните разходи на компанията. След тежки трудови стачки Samsung премахна историческите тавани върху бонусите на служителите и се ангажира трайно да отделя 10.5% от оперативната печалба за тази цел. Само за настоящото тримесечие компанията заделя специален фонд от около 40 трилиона вона ($26.2 млрд.), предназначен единствено за работниците в производството на чипове. Тази сума пряко намалява нетния марж, а освен това провокира протести от служителите в сегмента Device Experience – те произвеждат мобилни устройства и уреди, но не получават сравним дял от бонусния фонд, въпреки че печалбата на компанията като цяло е рекордна.

Трети фактор, който тежи върху инвеститорското доверие, е капиталовата стратегия на компанията. Samsung строи нови мега-фабрики от нулата на съвсем нови географски локации, а не разширява съществуващи производствени мощности. Това означава огромни капиталови разходи в аванс, години преди новите заводи да започнат да генерират собствена печалба. За инвеститори, свикнали при силен цикъл да очакват бързи дивиденти или обратно изкупуване на акции, подобна стратегия отлага директната възвращаемост във времето – и точно тази отложеност намалява апетита им да задържат акцията в момент, в който биха могли да реализират печалба веднага.

Акцията коригира, но трендът остава възходящ

Акцията на KRX търгува около 296,000 вона, под 50-дневната пълзяща средна от 328,480 вона, но над 100-дневната от 299,753 вона и значително над 200-дневната от 246,158 вона.

Това подсказва краткосрочна корекция след силен възходящ период, докато по-дългосрочната структура остава непокътната. RSI е около 41.83, под сигналната линия от 43.95 – отслабваща инерция, но без свръхпродаденост, тъй като нивото остава над зоната от 30.

Мнения на анализатори

• Завиер Уонг (eToro) – акцията вече е ценообразувала историческото тримесечие месеци напред, поради което потвърждението се превръща в повод за продажба, а не в катализатор за ръст.
• Том Канг (Counterpoint Technology Market Research) – разпродажбата се дължи отчасти на негативния фон около трудовите отношения, като синдикатите и корейското правителство настояват за дял от печалбата.
• Алберт Йонг (Petra Capital Management) – основният риск е дали AI бумът е устойчив, тъй като по-бавни инвестиции в инфраструктура от страна на американските технологични компании биха ударили директно търсенето на памет.

SK Hynix и KOSPI усетиха същия трус

SK Hynix се понижи с 14.6%, а южнокорейският бенчмарк KOSPI отбеляза спад от 7.9% – доказателство, че резултатите на Samsung не остават затворени в границите на една компания, а движат целия регионален технологичен сектор, тъй като всички играчи там зависят от същия цикъл на цените на чиповете за памет. Паралелно с това IDC прогнозира спад от 13.9% в глобалните доставки на смартфони, като по-скъпите компоненти удрят най-силно бюджетния сегмент, докато премиум марки като Samsung и Apple остават относително защитени благодарение на по-високите си маржове. Успоредно с това Samsung е ответник и по колективен иск, който твърди, че компанията изкуствено е предизвикала недостига на памет, за да покачи цените. Делото все още предстои да бъде разгледано, но само по себе си добавя регулаторен риск към и без това нестабилната картина около акцията.