Кредитните пазари бият тревога, тъй като заплахата от изкуствения интелект и геополитическите напрежения предизвикват разпродажби за милиарди долари.
- Кредитните инвеститори бързо разпродават бичите си позиции, тъй като волатилността на пазара се засилва, подтикната от страховете от промени, предизвикани от AI, и конфликта в Близкия изток
- Премиите за риск на корпоративните облигации с инвестиционен рейтинг отбелязаха най-стръмния си седмичен ръст от ноември 2025 г. насам
- Софтуерните и ИТ услугите са най-засегнати – кредитите за компании като Avalara и Citrix вече са спаднали, като се очаква просрочените плащания да достигнат 3-5%
- Прогнозира се, че глобалните фалити ще се увеличат с 5-6% през 2026 г., което ще постави под риск около 2.1 милиона работни места в целия свят.
Кредитните пазари на Уолстрийт бият тревога. Инвеститорите ликвидират десетки милиарди долари в бичи позиции с темпо, невиждано от месеци, в отговор на съчетанието от геополитическа нестабилност и нарастваща загриженост, че AI е на път да разруши икономиката на софтуерния сектор.
Бичите залози в индексите за кредитни деривати от висок клас са паднали с около 20% през последните седмици. Индикаторите на BNP Paribas вече показват, че инвеститорите са преминали в нетна „къса“ позиция – значителен обрат за пазар, който с години се движеше на тесни спредове и силно търсене. Рисковите премии по инвестиционно-класифицираните корпоративни облигации се разшириха с около 8 базисни точки за последния месец до 82 б.т., отбелязвайки най-рязкото седмично покачване от ноември 2025 насам. Индексът Dow Jones Industrial Average, от своя страна, загуби над 800 пункта на фона на натрупващите се страхове от мита и технологично изместване.
Не е трудно да се идентифицират непосредствените причини. Военните операции на САЩ и Израел срещу Иран разклатиха изчисленията за активи-убежище и повдигнаха нови въпроси относно ликвидността на долара. В същото време на кредитните пазари се настанява структурна тревога, която надхвърля краткосрочната геополитика: страхът, че изкуственият интелект ще позволи на корпорациите да създават свои собствени вътрешни приложения, лишавайки софтуерния сектор от защитата и пазарната сила, които някога оправдаваха неговата задлъжнялост.
Проблемът със софтуера
Никъде натискът не е по-силен, отколкото при ливъридж кредитирането на софтуерни компании. Секторът представлява 16.4% – около $250 милиарда – от индекса Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index. Само в края на февруари заемите, свързани с компании като Avalara и Citrix, спаднаха с 1 до 3 пункта. UBS сега прогнозира, че процентът на неизпълнение на задълженията в засегнатите технологични подсектори може да се повиши до 3-5%, което е далеч над очакваните 1-2% за пазара като цяло.
Притеснението не е просто, че тези компании се борят. А че може да не са в състояние да се рефинансират, когато дългът им стане дължим. Приблизително 29% от сектора на кредитите за софтуер и услуги – около $73 милиарда – изтича в рамките на следващите три години. Към края на февруари нямаше нови сделки за кредитиране на софтуерни компании. Кредиторите, които все още са склонни да се ангажират, изискват значително по-високи рискови премии.
Особено изложени са компаниите за бизнес развитие. Софтуерът съставлява приблизително 17% до 25% от инвестиционните портфолиа на BDC, а около половината от тези софтуерни кредитополучатели имат рейтинги B- или по-ниски. Много от тези позиции са структурирани като заеми с плащане в натура, при които лихвите се отлагат, вместо да се плащат в брой – споразумение, което може бързо да се разпадне, ако загубите на приходи, причинени от изкуствения интелект, се материализират по-бързо от прогнозираното.
Разпръскване, а не срив
Анализаторите внимават да разделят специфичния за сектора стрес от системния риск. Рамката, която набира популярност сред фирми като Man Group и PineBridge, е тази на „разпръскването“ – пазарна среда, в която разликата между печелившите и губещите се увеличава значително и където широката експозиция на индекса е лош заместител на внимателния подбор на ценни книжа.
Разломната линия минава приблизително между хипермащабните компании и всички останали.
Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Oracle продължават да привличат капитал и да имат силни фундаменти, подкрепени от планирани разходи за AI инфраструктура, прогнозирани на $650 милиарда през 2026 г. За малките и средни софтуерни фирми без собствени данни или дълбока интеграция в предприятията, изчисленията изглеждат значително по-лоши. Това са именно компаниите, които са най-уязвими от заместването им от инструменти като AI агенти, които могат да възпроизвеждат функции на работния процес, за които преди се изискваше лицензиран софтуер.
Пазарите на акции вече отразяват част от това в цените. Индексът S&P North American Technology Software Index е спаднал с 19% през тази година, а тези загуби се отразяват и на свързаните дългови инструменти чрез пазара на суапове за кредитно неизпълнение – който сега се очаква да достигне $9.5 трилиона в световен мащаб до края на годината.
Макроикономическия натиск усложняват ситуацията
Кредитната криза се разгръща на фона на по-широка макроикономическа обстановка, която предлага ограничено облекчение. Очаква се емитирането на облигации да достигне $2.25 трилиона през 2026 г. – увеличение с 35% на годишна база – а предлагането вероятно ще надхвърли търсенето, което ще доведе до по-големи спредове. Повече от $500 милиарда високодоходни дългове изтичат тази година. Компаниите, които не са в състояние да се рефинансират при приемливи лихвени проценти, са изправени пред перспективата за скъпи споразумения за „изменение и удължаване“ или пряк фалит, като разходите по заемите потенциално могат да скочат от около 5% до между 8% и 10%.
Фалитите на бизнесите по света са на път да се увеличат с 5% до 6% през 2026 г., достигайки нива, които са с 24% над нормите отпреди пандемията. Тази траектория поставя под риск приблизително 2.1 милиона работни места в световен мащаб. Очаква се Федералният резерв да започне да облекчава политиката си в края на 2026 г., но инструментите на централната банка са неподходящи за справяне със структурните проблеми с ликвидността на пазарите на частни кредити и обезпечени заеми. Въпреки тези очаквания, ако цените на петрола продължават да се покачват, инфлацията в САЩ ще се изстреля, което ще промени политиката на Фед, който вероятно ще започне да вдига лихвените проценти.
Къде се движи капиталът
Плановете за увеличаване на експозицията на хедж фондовете с около $24 милиарда през 2026 г. отразяват изчисления залог, че разстроените пазари създават огромни възможности за активните мениджъри. Американските държавни облигации се появяват отново като хедж срещу волатилността на спреда. Старшите банкови дългове се считат за привлекателни, като се имат предвид по-стръмните криви на доходността и сравнително чистите баланси.
Частният кредит, от друга страна, е под лупа. Високата експозиция към софтуер, комбинирана с ограниченията на ликвидността по време на потенциални събития за обратно изкупуване, създава волатилност, която според някои анализатори е подценена.
Промените, които настъпват, в същността си са преоценка на рисковите премии, които бяха поддържани изкуствено ниски от години на силно техническо търсене и самодоволство на инвеститорите. Тази ера изглежда приключва – не с еднократно прекъсване, а чрез бавното и мъчително преоценяване на сектор, който е изградил своята кредитоспособност върху предположения, които изкуственият интелект сега започва да оспорва.
Информацията, публикувана в TradeNews, има единствено информационен характер и не представлява финансов, инвестиционен, правен или какъвто и да е друг професионален съвет. Пазарите на акции, криптовалути, форекс и дигитални активи са силно волатилни и миналото представяне не е гаранция за бъдещи резултати. Читателите следва самостоятелно да правят собствено проучване и, при необходимост, да се консултират с лицензирани финансови или други професионални консултанти. TradeNews не носи отговорност за каквито и да е загуби или щети, произтичащи от използването на публикуваната информация.
