Раул Пал разкри какво отличава Етериум от Solana

В интервю за Cointelegraph Пал беше попитан дали Solana може да изпревари Етериум по пазарна капитализация. Основателят на Real Vision призна тази възможност, но постави въпроса дали нарастващата активност в мрежата е достатъчна. Сравнението му се основава на капитала, държан във всяка мрежа, спрямо броя на активните ѝ потребители.

Какво Пал разбира под „стойност на потребител“

„Икономическата плътност на един потребител в Етериум е около двеста хиляди долара“, каза той. „Това е TVL на активен потребител. В Solana е около 2500.“

Общата заключена стойност (Total Value Locked, TVL) измерва активите, депозирани в протоколи за децентрализирани финанси. Когато тази сума се раздели на броя на активните потребители, се получава показателят, който Пал определя като икономическа плътност. Резултатът от $200,000 обаче не показва какво притежава или е депозирал типичният потребител на Етериум.

Пал придава по-голяма тежест на значителните баланси в кредити, обезпечения и други финансови активи, отколкото на честите, но по-малки транзакции. Така той разграничава финансовата дълбочина на Етериум от активността в Solana, която определя като предимно спекулативна, макар и да признава мястото ѝ на пазара.

Финансовите баланси зад аргумента на Пал

Данните на DefiLlama към 3 октомври подкрепят по-големия финансов мащаб на Етериум. Данните за ETH показват значително повече DeFi депозити и стабилни монети в сравнение с тези за Solana, въпреки че и двете мрежи държат милиарди долари във всяка категория.

Етериум води и по двата показателя, но балансите в Solana не подкрепят напълно твърдението, че мрежата е само спекулативна. Размерът на предлагането на стабилни монети не показва колко от тях се използват за плащания, затова програмите за сетълмент дават друг поглед към финансовите приложения на мрежата.

Априлското обновление на Visa посочва Етериум и Solana сред мрежите, поддържани от пилотната ѝ програма за сетълмент със стабилни монети. Компанията не разкрива каква част от дейността се извършва на всяка от тях, но програмата показва конкретен финансов случай на употреба извън спекулативната търговия.

Плащанията, заемите и управлението на парични средства дават на цифровите долари приложения извън покупката на криптовалути, както обяснихме в анализа ни за ролята на стабилните монети за пренасянето на финансова активност в блокчейна. При сравнението с Етериум ключовият въпрос е дали Solana може да изгради трайно използване на тези пазари наред със силната си търговска активност.

Защо показателят изисква контекст

Тези финансови баланси помагат да се оцени аргументът на Пал, но не потвърждават конкретните му оценки за стойност на потребител. В интервюто той не посочва набора от данни или периода на измерване, затова изчислението не може да бъде възпроизведено само по думите му.

Хипотетичен пример показва защо знаменателят има значение. Мрежа с $1 милиард, депозирани в DeFi, и 10,000 активни адреса има $100,000 TVL на активен адрес. Ако броят на адресите нарасне до 100,000, а депозитите останат непроменени, съотношението спада до $10,000.

То намалява с 90%, въпреки че мрежата държи същия капитал и има десет пъти повече активни адреси. Обратно, високото съотношение може да отразява значителни депозити, разпределени между сравнително малко активни адреси. Затова посоката му трябва да се разглежда заедно с промените както в капитала, така и в активността.

Дори този пример брои адреси, а не хора. Един потребител може да управлява няколко адреса, докато една услуга може да представлява много клиенти. Методологията на Coin Metrics показва това разграничение, като брои уникалните адреси, участвали в определени промени в регистъра за зададен период.

Капиталът също може да нарасне без нови депозити. Ако токените, вече заключени в DeFi, поскъпнат, доларовата им стойност се увеличава. DefiLlama разграничава входящите потоци от активи от ценовите ефекти, което позволява да се отделят новите депозити от ръста, предизвикан от поскъпването на пазара.

Сравнението зависи и от това кои мрежи включва изчислението. Пал включва екосистемата на Етериум от мрежи от втори слой (Layer 2) в по-широкия си инфраструктурен аргумент, докато таблицата показва балансите само в основната мрежа. Комбинирането на капитала в Етериум и Layer 2 мрежите с брой потребители само от основната мрежа би дало различен резултат от изчисление, което включва едни и същи мрежи и от двете страни.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

SAND скочи с над 50% след новини от корейски крипто борси

Как мрежовата активност се отразява на ETH и SOL

За инвеститорите остава въпросът как тази активност се пренася към токените, които притежават. Пал наблегна на приемането на мрежите, когато говореше за евтините транзакции: „Това не са бизнеси, това са инфраструктурни слоеве.“ Ниските разходи могат да помогнат на приложенията да привличат потребители, но функционалността на мрежата трябва да бъде свързана и с нейната токеномика (tokenomics).

В Етериум таксите за транзакции се плащат в ETH. Протоколът изгаря основната такса и така премахва този ETH от обращение, а приоритетната такса отива при валидатора.

Solana също събира таксите в своя роден токен. Според правилата за таксите в Solana половината от основната такса се изгаря, а другата половина отива при валидатора, докато приоритетните такси се насочват изцяло към валидатора. Тези механизми свързват използването на мрежата с плащанията в SOL и с промените в предлагането, но не установяват пропорционална връзка между ръста на транзакциите и цената.

Нито един от тези механизми не дава на притежателите на ETH или SOL дял от приходите на всяко приложение. Успешен бизнес може да използва блокчейн, без да споделя печалбите си със собствениците на токена – разграничение, разгледано в материалът ни за приложенията на SOL.

Това оставя едни и същи въпроси и за двете мрежи: привличат ли те повтаряща се финансова активност, задържат ли капитал и създават ли търсене за родните си токени? По-големите баланси на Етериум подкрепят аргумента на Пал за финансовата дълбочина в момента. Преценката дали ETH или SOL предлага по-добра инвестиционна стойност обаче изисква тези данни да се съпоставят и с цената, която инвеститорите вече плащат.