Приходите на OpenAI на годишна база надхвърлиха $40 млрд.

Само в края на 2025 г. същият показател беше $20 млрд., което означава удвояване за под осем месеца. Числото излиза наяве в момент, в който компанията вече е подала поверително заявление S-1 пред Комисията по ценните книжа и борсите на САЩ, а на пазара се говори за дебют някъде между края на 2026 г. и средата на 2027 г. Греъм Брокман, съосновател и президент на OpenAI, е съобщил пред служителите, че само през юли приходната база е скочила с над 20% спрямо предходния месец.

Как $40 млрд. се превръщат в оценка от $1 трилион

Инвеститорът, който види $40 млрд., трябва да знае, че това не са пари, изкарани през изминалата година. Annualized revenue run rate се изчислява като приходът за последния месец се умножи по дванадесет, тоест числото описва темпото към днешна дата, а не натрупаното досега. При растеж от 20% месечно разликата между двете е огромна.

Оценката, за която се говори, е около $1 трилион. Двадесет и пет пъти приходите. Софтуерни компании с висок марж се търгуват на такива нива, но там разходите за производство на следващата единица продукт клонят към нула. При OpenAI всяка нова заявка минава през чипове, които някой плаща, а обучението на следващия модел струва милиарди преди да е донесло цент.

Кодът и корпоративните акаунти са отговорни за растежа

Основната част от новите приходи идва от инструментите за програмиране, включително Codex, и от корпоративното използване през ChatGPT Work. Потребителските абонаменти за $20 месечно създадоха мащаба и разпознаваемостта, но корпоративните договори носят многократно по-висока стойност на клиент и много по-слаб отлив.

OpenAI сваля цените на API достъпа до няколко от моделите си, при това в момент, в който маржът и без това е под натиск. Причината е в поведението на разработчиците. Веднъж вграден в продукт, моделът носи със себе си написани промптове, код, който очаква отговорите да идват точно в определен вид, тествани крайни случаи и обучен вътрешен екип. Смяната на доставчик означава всичко това да се направи наново, а разликата в цената рядко покрива седмиците работа. Затова компанията предпочита по-нисък марж днес пред клиент, който утре може да си тръгне.

Третото направление е рекламата. OpenAI изгражда рекламни инициативи вътре в продуктите си, което е признание, че абонаментният модел сам по себе си не оправдава тази огромна оценка. Мениджърските промени вървят в същата посока. За по-малко от година компанията назначи втори главен директор по приходите и добави ветерани от киберсигурността в ръководния екип.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Икономиката на България расте по-бързо от средното за ЕС

Договорите за изчислителни мощности са фиксиран разход

Разходната страна остава най-слабо документираната част. OpenAI харчи милиарди за обучение на модели и за разгръщане на инфраструктура, като поема многогодишни ангажименти за изчислителни мощности. Тези ангажименти са фиксирани разходи. Приходите не са.

Анализатори отбелязват, че премията, която OpenAI и Anthropic вземаха допреди година, вече не се приема безусловно. Корпоративните клиенти сравняват оферти и все по-често се спират на по-евтин модел, който върши същата работа. Microsoft, Google и Amazon предлагат на същите тези клиенти собствени модели на по-ниска цена, а заедно с това и начини същата задача да мине през по-малко изчисления, което свива сметката още повече.

Напускането на няколко високопоставени ръководители в същия период също има негативни последици. Компанията, която назначи втори директор по приходите за по-малко от година, влиза в листването си с ръководен екип, който инвеститорът вижда за пръв път.

Anthropic е подала документи преди OpenAI и отчита по-голямо число

Anthropic съобщи за приходен темп от $47 млрд. още през май и също е подала поверителни документи за листване, като дебютът ѝ може да дойде още тази есен. Двете компании използват различни вътрешни счетоводни подходи при отчитането на приходната база и не публикуват методологията. За това е трудно да се прави сравнение между двете.

Част от рисковите инвеститори, които държат дялове и в двете компании, преразпределят капитал към Anthropic. Става дума за конструкцията, не за продукта. Управлението на OpenAI е разпределено между организация с нестопанска цел и търговската ѝ структура, което оставя отворен въпроса какво се случва, ако управляващият орган реши, че интересът на акционерите противоречи на устава.

Какво чакат Nasdaq, Nvidia и центровете за данни

Индексните фондове не избират какво купуват. Влезе ли една компания в NASDAQ 100, всеки фонд, който следи индекса, е задължен да вземе акцията, което означава милиарди покупки без оглед на цената. Точно това стои зад искането, което OpenAI подготвя.

Компанията възнамерява да помоли NASDAQ да отмени минималния праг за свободно търгуеми акции – правилото, което изисква определена част от капитала реално да се търгува на борсата, преди компанията да бъде допусната до индексите. OpenAI няма да го покрива веднага, защото акциите ѝ остават концентрирани при ранни инвеститори и служители. Изключението би скъсило пътя до индекса от месеци до седмици.

Пазарът оценява Nvidia, операторите на центрове за данни и енергийните компании около тях така, сякаш поръчките от AI сектора ще текат в същия обем и след две години. Отчетите на OpenAI ще покажат дали този обем се плаща от продажби, или от следващата група инвеститори.