Пенсионна реформа в Германия отключва пазар за €500 млрд.

Законът за реформа на пенсионните спестявания мина през Бундестага и влиза в сила на 1 януари 2027 г., като заменя натоварените с гаранции застрахователни договори с инвестиционна сметка, наречена Altersvorsorgedepot. S&P Global Ratings очаква промяната да насочи между €26 млрд. и €56 млрд. свежи пари годишно към частни пенсионни сметки, след като изтече двугодишният преходен период. Общият пазар, за който става дума, се оценява на около €500 млрд. Законът е обнародван преди месеци и доставчиците имаха цяло лято да подредят продуктите си. Онова, което излиза на пазара сега, показва къде реално ще отидат парите по-точно от самия законов текст.

Три продукта с коренно различна икономика

Реформата счупва логиката „един продукт за всички“ от ерата на „Ристер“ и задължава доставчиците да предлагат три отделни варианта.

Таванът от 1% решава кой изобщо ще се бори за масовия клиент. Толкова ниска такса се издържа само при голям обем и евтини индексни фондове, което оставя сегмента на институционалните доставчици на ETF и затваря вратата пред продажбите чрез комисиони. За застрахователите остава гаранционната ниша, но твърдият праг се поддържа с облигации и хеджиране, а при трийсет години спестяване това се вижда в крайната сума.

Колко доплаща държавата и защо е изгодно за дребните вносители

Спестител, който внесе максимума от €1 800, получава €540 от бюджета в същата календарна година. Това е 30% върху вноската, преди пазарът да е помръднал. Отделно от доплащането, дивидентите, капиталовите печалби и купоните по облигации остават необложени, докато парите стоят в сметката, така че нищо не изтича навън и всяка следваща година започва от пълната сума.

Спестител, който изчерпи тавана от €1 800, прибира €540 държавни пари в същата календарна година. Това е 30% възвръщаемост върху вноската още преди пазарът да е помръднал, и точно затова доставчиците очакват вноските да се струпат плътно около горната граница, вместо да се разпределят равномерно.

Частният дълг и ELTIF влизат през врата, която досега беше затворена

За първи път държавно субсидирани пенсионни пари в Германия могат да влязат в ELTIF, в алтернативни инвестиционни фондове и в отделни корпоративни облигации. Дотук тези инструменти бяха достъпни основно за институционални инвеститори. Самостоятелната сметка ги поставя до глобалния индексен фонд, а изборът остава изцяло в спестителя.

JPMorgan Asset Management, Vanguard и DWS Group на Deutsche Bank подготвят продукти, които смесват частен кредит и дялови участия в непублични компании с ликвидни индексни фондове. Причината е, че стандартната сметка носи обем при такса от 1%, а самостоятелната няма таван, така че там маржът зависи от това колко сложен продукт може да се продаде на дребен инвеститор. Ако схемата сработи, средните европейски компании ще получат нов източник на дългово финансиране, а това вероятно ще се усети в икономиката преди пенсионните резултати изобщо да станат измерими.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Anthropic с над $11,5 млрд. приходи за Q2 и първа печалба

Trade Republic и Allianz се борят за различни клиенти

Разпространението се раздели на два лагера, които почти не се припокриват. Trade Republic влезе в съюз с BlackRock и залага на дигитално записване без комисиона, насочено към по-млади спестители с по-високи доходи, които искат сами да подредят своите ETF позиции, без да разговарят с никого. Allianz се защитава от обратната страна и пуска договори без гаранция с високо тегло на акциите, които имитират гъвкавостта на брокерска сметка, но задържат клиента вътре в консултантската мрежа.

Застрахователите не се борят предимно за нови клиенти. Проблемът им е изтичането на стари пари: от 2027 г. спестителят може да прехвърли натрупаното по „Ристер“ в новата сметка, а след пет години при досегашния доставчик прехвърлянето е безплатно и не изисква неговото съгласие. При по-кратък срок таксата е ограничена до €150. Срещу средни разходи от 1,5% до 2% по съществуващите договори стои таван от 1% и трикратно по-високо доплащане.

Какво предстои преди превключването през 2027 г.

За децата, родени от 2020 г. нататък, 2026 г. се брои за целите на субсидията, въпреки че реалните преводи тръгват през 2027 г. Отделно от това Фридрих Мерц смята да приключи с препоръките на пенсионната комисия през втората половина на 2026 г., включително по стимулите за ранно пенсиониране и по статута на почасовата заетост под осигурителния праг, така че рамката, която спестителят ще види през януари 2027 г., не е окончателна във всяка подробност. Данъчните правила за пенсиите, обвързани с жилищна собственост по линия на Wohn-Riester, влизат в сила година по-късно.

Държавните пенсии се вдигнаха с 4,24% на 1 юли 2026 г., а наемите, енергията и здравните разходи изядоха по-голямата част от увеличението при самотните и нискодоходните пенсионери. Държавната пенсионна система вече тежи около една четвърт от федералния бюджет и точно това кара Берлин да измества тежестта към частното спестяване. Отделно се обсъжда над €30 млрд. от публични пенсионни средства също да бъдат насочени към капиталовите пазари, така че ако и тези промени минат, притокът към германските активи ще надхвърли значително прогнозите за частните сметки.