Печалбата на ExxonMobil: войната вдига цените, но спира добива

Приходите скочиха с 42,3% на годишна база до $116 млрд. и изпревариха очакванията на Уолстрийт. Коригираната печалба на акция обаче спря на $3,52 и не достигна консенсусната прогноза от $3,60 до $3,68. Виновникът не е слабо търсене. Резки ценови движения и планови ремонти в рафинериите объркаха вътрешните финансови модели точно когато оборотът чупеше рекорди.

Войната с Иран изстреля цената на суровия петрол Брент над $120 за барел в пика на конфликта, преди деескалацията да я върне под $90 към момента на писане. Голяма част от рекорда на ExxonMobil идва точно оттам. Логиката изглежда праволинейна: скъп петрол, сериозни печалби за компаниите, които го вадят.

Същият конфликт, обаче, който изстреля цените нагоре, парализира физическите вериги за доставка и обезсмисля част от високите котировки, защото ExxonMobil не може да продаде онова, което не може да изнесе. Печалбата на хартия расте, докато реалните барели засядат.

450 000 барела дневно в Катар остават извън сметките

Общият добив на ExxonMobil се сви леко до 4,5 млн. барела петролен еквивалент дневно спрямо 4,6 млн. през първото тримесечие. Спадът щеше да е поносим, ако не идваше от най-печелившите активи. Около 450 000 барела дневно втечнен природен газ в Катар стоят спрени след ударите по енергийни съоръжения в региона, което е близо 10% от добива нагоре по веригата. Exxon все още вади газ и суров петрол в ОАЕ, но не може да осчетоводи приходи от тях, докато Ормузкият проток е затворен и корабоплаването не тръгне.

Тексаските и гвианските барели имат ниска себестойност и висок марж, тоест точно обратното на скъпите близкоизточни обеми, които сега стоят на котва. Докато Катар чака корабите да тръгнат, Пермския басейн и Гвиана вече носят приходи в касата.

Финансово компанията разчиташе на ефективността си, а не на цените. От 2019 г. насам ExxonMobil е натрупала $16,3 млрд. спестявания и това пролича директно в тримесечието. Операциите генерираха $23,6 млрд. паричен поток.

Кешът стигна за две неща. Компанията свали нетния си дълг със $7 млрд. и върна $9,4 млрд. на акционерите чрез дивиденти и обратно изкупуване. Свободният паричен поток като дял от приходите достигна 14,7%, тоест от всеки долар оборот в касата остават близо 15 цента след капиталовите разходи.

Разликата между оборот и печалба на акция се крие в маржовете. Когато една пета от световното енергийно предлагане виси на косъм заради затворен проток, цените на горивата подскачат и падат в рамките на дни. Рафинериите на Exxon купуват суровина на една цена и продават готов продукт на друга, а щом и двете се движат хаотично, маржът на преработка става почти невъзможен за прогнозиране. Плановите ремонти в няколко рафинерии свиха допълнително обема, който компанията можеше да преработи в най-скъпия момент. Печалбата излезе огромна, но под онова, което анализаторите бяха заложили в моделите си.

Ръководството говори за изпълнение, Уолстрийт за риск

Изпълнителният директор Дарън Удс сведе тримесечието до противопоставяне между обстоятелства и реакция: „Второто тримесечие беше оформено от смущения, но определено от изпълнение. Когато условията се промениха, ние преместихме продуктите там, където бяха нужни.“ Финансовият директор Нийл Хансън заяви, че проектите показват ускорено възвръщане на инвестициите, като прогнозира двойно по-висок свободен паричен поток през 2030 г. спрямо 2025 г.

Анализаторите не споделят този оптимизъм безусловно. Бираж Боркатария от RBC Capital Markets предупреди, че тежката експозиция на Exxon към Катар без алтернативни тръбопроводни маршрути ще тежи на нагласите на инвеститорите, докато конфликтът в региона продължава.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Европа инвестира милиарди в новата си AI инфраструктура

Какво следва, ако Ормузкият проток остане затворен

Сценарият за третото тримесечие зависи почти изцяло от един проток. Ако Ормуз остане блокиран до края на Q3, Exxon рискува свиване на добива до 750 000 барела дневно, тоест близо два пъти повече от сегашната загуба. Крехкото примирие от април още държи, но всяко ново ескалиране връща целия обем катарски газ в зоната на риск. Пазарът вече гласува. След отчета акцията падна с 2,4% въпреки силните резултати в преработката и специалната химия, а инвеститорите започнаха да гледат не колко е печалбата, а колко устойчива е веригата за доставки зад нея.

Президентът Доналд Тръмп вече призова за разследване дали петролните гиганти използват войната като прикритие за завишаване на цените. Обвинението трудно се пренебрегва при печалба от такъв мащаб, но същите числа показват и обратната страна: компанията губи едни от най-доходоносните си барели точно когато цената на петрола е висока.

Крепост или изложена цел

Ако морските коридори останат компрометирани, петролните гиганти ще наливат повече капитал само за да поддържат съществуващите си маршрути, а това вдига себестойността на всеки барел независимо от цената му на борсата. Ако Ормуз остане затворен през третото тримесечие, Exxon рискува да изгуби още 750 000 барела дневно. Петата платформа край Гвиана връща 250 000 обратно, щом тръгне в края на годината.