OpenAI излиза на борсата без печалба до 2030 г.

Компанията сама огласи новината, очаквайки документът да изтече. Точна дата няма, но Goldman Sachs и Morgan Stanley вече работят по сделката – източници сочат потенциален прозорец около септември 2026 г., съобщиха от Bloomberg.

Целевата оценка е между $730 млрд. и $1 трилион. Последната частна оценка на компанията – след кръг на финансиране от март тази година – е около $852 млрд. Планираното набиране на капитал е до $60 млрд., предназначени за глобална инфраструктура и изчислителен капацитет.

Колко губи OpenAI

Поверителната форма S-1 позволява на OpenAI да държи финансовата си документация далеч от публичния поглед, докато регулаторите извършат предварителен преглед. Публичният вариант обаче ще изисква одитирани отчети – и тогава за пръв път пазарите ще видят реалния бизнес модел.

Числата не са обнадеждаващи. Според вътрешни финансови прогнози, споделени от The Information, OpenAI очаква нетна загуба от $14 млрд. само за 2026 г. Общите загуби до 2028 г. се прогнозират на около $44 млрд., а рентабилност не се очаква преди 2029-2030 г.

Анализи на Klover.ai, базирани на публично достъпни данни, показват оперативен марж от минус 122% – за всеки спечелен $1 компанията изразходва $2.22. За първото тримесечие на 2026 г. приходите са $5.7 млрд., но оперативната загуба за същия период достига $6.95 млрд. Годишният приход надхвърля $20 млрд., но сам по себе си не отразява реалното финансово положение на компанията.

Допълнително бреме представляват дългосрочните ангажименти за изчислителна инфраструктура и облачни услуги, оценявани на около $207 млрд. IPO-то на практика е механизъм за набиране на оборотни средства, с които да се покрият тези задължения до края на десетилетието.

Корпоративно преструктуриране като предпоставка

За да може изобщо да емитира публични акции, OpenAI е преминала през значителна промяна в корпоративната си структура. Компанията е изоставила предишния си модел на „ограничена печалба“ и се е преорганизирала като стандартна търговска корпорация. При новата структура организацията с нестопанска цел – OpenAI Foundation – запазва 26% дял, докато Microsoft държи около 27%. Тази конфигурация дава на OpenAI необходимата гъвкавост да набира капитал самостоятелно чрез публичен пазар.

Три компании, $4 трилиона

OpenAI не е единствената компания, която бърза към пазарите. Както съобщихме в средата на май, Anthropic – основният й конкурент – е подала своя поверителна S-1 форма след поредния кръг на финансиране, при който е оценена на $965 млрд., надхвърляйки за кратко OpenAI по пазарна оценка. SpaceX на Илон Мъск, след сливане с xAI, е подала официален проспект за листване на Nasdaq при целева оценка от $1,75 трилиона. Съвкупната им оценка се доближава до $4 трилиона – безпрецедентна концентрация на частен капитал, търсещ публичен пазар едновременно.

Конкурентният натиск от Anthropic е вероятна причина за ускоряването на процеса. OpenAI не е могла да си позволи да остане встрани, докато конкурент с по-добри маржове в корпоративния сегмент достигна по-висока оценка и пое инициативата на пазара.

Въпросът, на който IPO-то трябва да отговори

Когато публичната версия на S-1 бъде регистрирана, инвеститорите ще се сблъскат с конкретен избор: дали са готови да финансират компания, която сама прогнозира, че няма да стане печеливша поне до 2029-2030 г. OpenAI разчита на аргумента, че изгражда инфраструктура с огромна стратегическа стойност – но одитираните числа ще показват загуби, натрупани с десетки милиарди долари.

Отговорът на Уолстрийт на тази регистрация ще бъде и отговор на по-широкия въпрос – дали инвеститорите вярват, че разходите за AI инфраструктура в крайна сметка се изплащат, или публичните инвеститори ще се окажат по-скептични от венчър капитала, финансирал компанията досега.