Норвежкият суверенен фонд загуби $68 милиарда за три месеца

Norges Bank Investment Management (NBIM), която управлява Government Pension Fund Global – фонд с активи от около $2.2 трилиона – обяви резултатите на 23 април. Загубата не е изненада предвид развитията на пазарите, но потвърждава уязвимостта на фонда към концентрирания му залог върху американските технологии.

Сравнено с референтния индекс, фондът се е представил с едва 0.01 процентни пункта по-добре – разлика, която на практика не съществува. Трон Гранде, заместник-изпълнителен директор на NBIM, посочи пред медиите, че именно спадът при акциите, особено при големите американски технологични компании, е определил крайния резултат.

Технологичната концентрация като основен рисков фактор

Северноамериканският пазар представлява между 53% и 57% от общата акционерна експозиция на фонда. На практика всяко сериозно сътресение при американските технологични компании директно удря портфейла. В края на 2025 г. фондът е намалил позициите си в Nvidia, Apple, Microsoft и Alphabet като превантивна мярка, но те остават сред най-големите му позиции. Microsoft и Nvidia заемат по около 1.3% от портфолиото, Apple – 1.2%.

Освен пазарната волатилност при технологичния сектор, допълнителен натиск дойде от геополитиката. В края на февруари 2026 г. военна ескалация в Близкия изток, включваща удари с участието на САЩ, Израел и Иран, предизвика рязък спад на S&P 500. Фонд, притежаващ около 1.5% от всички публично търгувани акции в света, по дефиниция е изложен на подобни шокове – колкото и добре да са подбрани отделните позиции в него.

Норвежкият финансов министър Трюгве Слогсволд Ведум заяви, че фондът ще запази тежестта си на американския пазар, тъй като го смята за най-устойчивия двигател на дългосрочен растеж. Успоредно с това обаче фондът е увеличил инвестициите си в Турция (над $1.7 милиарда) и е насочил средства към енергийния и отбранителния сектор – по-специално към JPMorgan и ExxonMobil – като хедж срещу технологичната концентрация.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Швейцария затяга контрола върху UBS три години след спасяването на Credit Suisse

Единственият голям фонд без частен капитал

Истинският въпрос, който стои пред NBIM, не е дали загубата от първото тримесечие е управляема – тя е. Въпросът е структурен: фондът е единственият от групата на най-големите суверенни фондове в света, който изобщо не инвестира в частен капиталов пазар. Канадските пенсионни фондове, известни като „Maple 8“, държат между 20% и 30% в частни активи и са значително по-малко изложени на краткосрочните колебания на публичните пазари. Фондовете от Близкия изток работят с подобни съотношения.

Изпълнителният директор Николай Тангер, наскоро преизбран за втори мандат, настоява норвежкият парламент да разреши на фонда да инвестира в рисков и дялов капитал. Аргументът е, че като остава само в публичните пазари, фондът пропуска ранната фаза на растеж на компании като Nvidia – тази, при която е имало наистина висока доходност. Противниците посочват непрозрачността и по-високите такси при управлението на частни активи. Към момента дебатът не е решен.

В същото време NBIM използва изкуствен интелект вътрешно – машинно-обучаващи модели за краткосрочно прогнозиране на акции и автоматизирани системи за обработка на данни, целящи намаляване на транзакционните разходи. На фона на тримесечната загуба при акциите, инфраструктурата за възобновяема енергия е отбелязала 18.1% доходност за цялата 2025 г., а недвижимите имоти и инфраструктурата са донесли скромна положителна доходност и за Q1 2026.

Пазарите показаха признаци на стабилизиране в началото на април, което би могло да смекчи картината за второто тримесечие. Въпреки това структурният проблем остава: фонд с такива размери и такава концентрация трудно се маневрира бързо, а намаляването на позиции в компании с трилионна пазарна капитализация не се случва без да се движат цените.