Доналд Тръмп събира крипто компании, борси и DTCC, докато САЩ търсят ясен модел за търговия, собственост и сетълмент на токенизирани активи.
Един токен може да бъде продаден, но това не означава, че е ясно как ще се впише в останалата част от финансовата система. Купувачът все още може да се сблъска с неясноти около съхранението, местата за търговия, записите за собственост и приключването на сделката.
Именно тези нерешени въпроси изглежда са в основата на срещата в Белия дом, която според медийни публикации е насрочена за следобеда на 19 август 2026 г. по местно време във Вашингтон.
Според CoinDesk, президентът Доналд Тръмп се очаква да се срещне с председателя на SEC Пол Аткинс, председателя на CFTC Майкъл Селиг и представители на Coinbase, Ripple, Gemini, Polymarket, Kalshi, Nasdaq, NYSE, CME Group и DTCC в административната сграда „Айзенхауер“.
Списъкът с очакваните участници е важен, защото включва компании от почти всеки етап на една финансова сделка – от достъпа на клиентите и търговията до съхранението, клиринга и окончателното приключване на сделките.
Токенизацията вероятно ще бъде част от разговора. По-трудният въпрос е как тези активи могат да се впишат в съществуващата финансова система, в която ролите на борсите, посредниците, депозитарите и регулаторите вече са определени.
Защо участниците в срещата имат значение
| Очаквани участници | Роля в сделката | Какво остава неясно |
|---|---|---|
| Coinbase, Ripple и Gemini | Достъп на клиенти, съхранение и разпространение на токени | Кои правила важат, когато клиент държи или прехвърля актива? |
| Nasdaq, NYSE и CME Group | Пазари за търговия и инфраструктура за деривати | Къде може да се търгува продуктът и при какви правила? |
| Polymarket и Kalshi | Платформи за договори върху събития | Къде минава границата между регулиран договор и продукт, който попада под правилата за ценни книжа? |
| DTCC | Клиринг, сетълмент и депозитарни услуги | Как се записва собствеността и как окончателно се приключва сделката? |
Присъствието на DTCC би било особено важно. Токенизираните ценни книжа все още се нуждаят от законово признати записи за собствеността и ясен начин за приключване на сделките. Това са основни функции след самата търговия и не могат да бъдат заменени само с крипто портфейл или смарт договор.
Темата вече е част и от работата на CFTC. В Консултативния комитет по иновациите към регулатора участват няколко от компаниите, споменати в информацията за срещата.
Това не доказва, че те ще присъстват в Белия дом. Показва обаче, че много от същите въпроси за финансовата инфраструктура вече се обсъждат и в рамките на CFTC.
Между SEC и CFTC остава регулаторна празнина
CLARITY Act трябваше да изясни структурата на крипто пазара и да разпредели по-точно правомощията между регулаторите. Забавянето му оставя SEC и CFTC да решават отделни части от проблема в рамките на сегашните си правомощия.
Това разграничение е важно. Федерална агенция може да разясни съществуващо правило или да предложи изключение от него. Само Конгресът обаче може трайно да уреди със закон кой регулатор за какво отговаря.
Класификацията на продуктите, надзорът върху посредниците и вторичната търговия остават свързани въпроси и трудно могат да бъдат решени поотделно.
SEC даде тълкуване, но не и цялостни правила за търговия
През март SEC и CFTC публикуваха съвместно тълкуване за крипто активите. В него бяха разграничени категории като дигитални стоки, дигитални колекционерски активи, дигитални инструменти, платежни стабилни монети и дигитални ценни книжа.
Аткинс представи и идея за пакет от правила, наречен „Regulation Crypto“. В изказването си през март той посочи идеи за облекчен режим за стартиращи проекти, по-широки възможности за набиране на капитал и защитен режим за определени инвестиционни договори.
Това показва накъде може да тръгне SEC, но едно изказване само по себе си не създава действащо правило. За да могат компаниите да се позовават на нов режим, трябва да има официално предложение с публикуван текст, номер на документа и срок за обществени коментари.
Тази разлика има пряко практическо значение. Един проект може да получи законов начин да продаде токена си, но това все още не решава как той ще се търгува на регулиран пазар или как ще преминава през установените системи за съхранение, клиринг и сетълмент.
CFTC разглежда инфраструктурата около продукта
Консултативният комитет по иновациите към CFTC може да прави препоръки, но не може самостоятелно да създава задължителни пазарни правила.
Ролята му все пак е важна, защото Работната група по иновациите на CFTC работи съвместно с комитета по теми като крипто активи, блокчейн технологии, пазари за прогнози и координацията с Работната група за крипто активите на SEC.
Така договорите върху събития, крипто продуктите и токенизацията стават част от една и съща регулаторна дискусия. Това обаче все още не дава окончателен отговор на въпроса как ще бъдат третирани.
Компаниите имат нужда от ясни писмени правила. В тях трябва да е посочено кой посредник носи отговорност, какви изисквания важат за мястото на търговия и кой регулатор отговаря за всяка отделна дейност.
Токенизираните активи трябва да се впишат и в системата за клиринг и сетълмент
Този въпрос вече достига и до традиционната система за търговия с ценни книжа. През април SEC публикува предложение на NYSE за ценни книжа в токенизиран формат.
Отделно от това регулаторът разглежда промени в оперативните правила на DTC, които определят при какви условия ценни книжа могат да използват услугите на депозитара.
Точно тук разговорът за токенизацията преминава от теория към практика. Записът в блокчейна трябва да бъде съвместим с официалните записи за собственост, правилата за прехвърляне, попечителските услуги и процеса по приключване на сделката.
За всяка от тези функции трябва да е ясно коя институция носи отговорност и на какво правно основание.
Именно това ще определи дали даден токенизиран продукт може да излезе извън рамките на ограничен пилотен проект. Токенът може да съществува в блокчейна, но без ясно уреден достъп до регулирана търговия и сетълмент няма да функционира като традиционна ценна книга в американската финансова система.
Какво би превърнало срещата в реална промяна
За трейдърите по-важни ще бъдат официалните документи, а не общите обещания.
- Съобщение от Белия дом, което потвърждава кой е присъствал и какви теми са били обсъдени.
- Документ на SEC с пълния текст на Regulation Crypto, номер на процедурата и срок за обществени коментари.
- Дневен ред или протокол от CFTC, който показва какви конкретни въпроси са възложени на консултативния комитет.
- Пилотен проект с емитент, регулиран пазар и инфраструктура за клиринг и сетълмент, например DTCC.
Тези документи биха дали отговор на основния въпрос зад срещата: може ли една токенизирана ценна книга да има ясно определен емитент, законов начин за търговия и работещ процес за приключване на сделките.
Докато подобни стъпки не се появят, срещата по-скоро е знак за координация между регулаторите и финансовата индустрия. Сама по себе си тя не променя правилата, по които работят емитентите, борсите или инвеститорите.
Информацията, публикувана в TradeNews, има единствено информационен характер и не представлява финансов, инвестиционен, правен или какъвто и да е друг професионален съвет. Пазарите на акции, криптовалути, форекс и дигитални активи са силно волатилни и миналото представяне не е гаранция за бъдещи резултати. Читателите следва самостоятелно да правят собствено проучване и, при необходимост, да се консултират с лицензирани финансови или други професионални консултанти. TradeNews не носи отговорност за каквито и да е загуби или щети, произтичащи от използването на публикуваната информация.
