На какъв етап е крипто цикъла според бивш директор в Goldman Sachs?

Пал, главен изпълнителен директор на Real Vision, който по-рано е ръководил европейския отдел за продажби на акции и деривати върху акции в Goldman Sachs между 1997 и 2001 г., изложи своята теза, като аргументира, че тежкият период за крипто е проблем при ликвидността, а не нефункционираща инвестиционна теза, и че той самият купува.

Защо крипто се представи по-слабо: история за ликвидността

Основната теза на Пал е, че проблемът не е в крипто пазара, а просто дълго време беше лишен от нов капитал. Когато парите в икономиката са малко, инвеститорите ги насочват само към местата с най-бърз растеж – в момента това е изкуственият интелект (AI). Както казва самият Пал: „ако няма излишни пари, те отиват там, където се създава най-голяма стойност.

Този „ликвиден вакуум“ е тема, по която познати лица като Артър Хейс и Майкъл Сейлър също са съгласни – според тях доминиращата роля на AI временно е изтеглила капитала от крипто. Те смятат, че когато бумът около AI се охлади, инвеститорите отново ще потърсят крипто като сигурно убежище срещу обезценяването на фиатните пари.

Добрата новина според Пал е, че ситуацията се обръща и ликвидността в икономиката отново става положителна. В неговия модел това напълно променя уравнението: повече пари в системата означават повече капитал за инвестиции извън AI, и това е моментът, в който крипто отново „влиза в играта“. Както обобщава той: „имаме излишна ликвидност, което означава повече пари за инвестиции.“

Къде според него се намираме в цикъла

Пал определя текущия момент като средата на цикъла, а не неговия край, като се опира на своя технически модел. Неговият логаритмичен регресионен канал за Биткойн показва, че цената е около 1.5 стандартни отклонения под „справедливата стойност“ – същият сигнал, който според него се е появявал при всички предишни големи зони на акумулация. Той посочва и че Етериум показва месечни DeMark сигнали за обрат на тренда, а SUI се търгува на 1.8 стандартни отклонения под своя канал. Изводът му: „съотношението риск/възвръщаемост е изключително високо.“

Тази позиция съвпада с Биткойн логаритмичните регресионни ленти (Rainbow Chart), които картографират цялата ценова история на Биткойн от 2012 г. насам спрямо дългосрочен тренд и разделят пазарните настроения в цветни зони на логаритмична скала. Според графиката на Bitbo, при цена около $59,500 към 26 юни 2026 г., Биткойн се намира под мъртвата зона – в най-ниската историческа зона.

Ценовите ленти се изместват нагоре с времето и това е важно: при всяко предишно дъно (през 2015, 2018–2019 и 2022 г.) цената е докосвала или леко е пробивала долната граница, след което е следвало възстановяване в рамките на година-година и половина.

Важно е да знаем, че този модел не е „магическо кълбо“ за прогнози. Това е просто математическа графика, която показва къде се намира цената спрямо историческата ѝ траектория за последните 14 години. Моделът показва, че сега нивото е „исторически ниско“, но това не е гаранция, че няма да падне още.

Пал прави интересно сравнение с акциите на компаниите за чипове: според него те са „свръхкупени“ и прекалено скъпи спрямо нормалното им ниво. Неговата стратегия се базира точно на този контраст: криптовалутите в момента изглеждат „евтини“ и разпродадени, докато AI секторът е „скъп“ и пренапомпан.

Неговата визия

Пал е категоричен, че вярата му в основните платформи за смарт договори не се е променила: „силно вярвам в Етериум, Solana и Sui“. Според него крипто не се конкурира с изкуствения интелект, а всъщност му служи като база. Той разглежда мрежите от първи слой като инфраструктурата, която ще позволява на AI агентите да извършват плащания и да се координират помежду си в интернет.

Накратко, Пал смята, че AI и блокчейн са двете страни на една и съща монета, защото смарт договорите ще бъдат изключително важни за бъдещите AI услуги.

Неговата логика за инвестиции е ясна: трудно е да се очаква, че акции като NVIDIA ще удвоят стойността си оттук нататък, докато при Етериум и Solana това е напълно възможно.

Глобалната ликвидност

В основата на всичко стои глобалната ликвидност, която според Пал има 85–87% историческа корелация с Биткойн и е започнала да се възстановява от 2022 г., когато той е отворил лонг позиции. Текущият натиск според него идва от силния американски долар, който ограничава глобалната ликвидност в доларово изражение. Очакването му е лихвите да паднат по-бързо от очакваното, доларът да отслабне и ликвидността да се ускори. „Доларът е твърде силен. Това е проблемът. Това ще се промени“, казва той.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Биткойн рекорд: 79% от притежателите отказват да продават

Ротацията, която той прави

Пал описва следващата фаза като смяна на лидерите: „активите, които владеят пазара в момента, няма да бъдат същите, които ще доминират занапред“. Той вече намалява участието си в компании с висок растеж като Rocket Lab и някои фирми за чипове. Причината е проста: според него те вече са достигнали „тавана“ на цената си и рискът при тях е твърде голям в сравнение с възможностите при „пренебрегваните“ мрежи от първи слой.

Що се отнася до дисциплината, той обобщава нещата така: „най-добрите портфейли са мъртвите. Те просто не продават.“ Неговият съвет е, че когато силно вярваш в дадена стратегия, най-правилният подход е да купуваш и държиш, вместо да изпадаш в паника. Той лично прилага това правило още от 2013 г.

Логиката на Пал звучи смислено: ликвидността беше слаба, сега нещата се обръщат и цикълът има още потенциал. Важно е обаче да помним, че това е гледната точка на инвеститор, базирана на неговите лични показатели и прогнози. Всичко това – по-ниски лихви, по-слаб долар и повече пари в икономиката – са само предположения, а не сигурни факти. Освен това Пал вече е инвестирал в активите, които хвали, което обяснява защо е толкова убеден в тях, а големият въпрос остава: дали парите в системата наистина ще се увеличат, или това е само надежда?