Основателят на Saba Capital Management Боаз Уейнстейн предупреди, че проблемите в сектора на частния кредит се задълбочават, тъй като инвеститорите започват да осъзнават ограниченията на ликвидността в някои от най-бързо растящите алтернативни инвестиционни продукти.
Обобщение:
- Боаз Уейнстейн предупреждава, че проблемите в частния кредит „се умножават всяко тримесечие“.
- Нарастващите заявки за изкупуване на дялове създават натиск върху някои фондове.
- Въпреки критиките към сектора, Saba Capital купува акции в големи кредитни мениджъри като Apollo, Ares и Blackstone.
В интервю за CNBC той заяви, че напрежението на пазара се засилва дори в условията на продължаващ бичи цикъл на финансовите пазари.
Натиск върху ликвидността
Според него част от напрежението идва от структури, които обещават ликвидност на инвеститорите, въпреки че основните активи – като директни корпоративни заеми – по своята същност са неликвидни.
Той описва ситуацията като „финансова алхимия“, при която фондовете предлагат възможност за изтегляне на средства, без реално да разполагат с достатъчно ликвидни активи.
В резултат на това някои инвеститори вече виждат намаляване на дивидентите, което увеличава желанието им да изтеглят капитала си. Уейнстейн сподели:
Голямата история на Уолстрийт в момента е къде ще се появят всички тези заявки за обратно изкупуване.
Сделка с фонд на Blue Owl
Saba Capital, заедно с Cox Capital Management, наскоро отправи оферта за изкупуване на 6.9% от дяловете в частния кредитен фонд Blue Owl Capital Corp. II при 34.9% отстъпка.
Фондът вече бе принуден да замрази тримесечните тегления и да продаде около $1.4 милиарда директни кредитни инвестиции, за да осигури ликвидност за инвеститорите си.
Подобни ограничения върху тегленията се появяват в редица нетъргувани частни кредитни фондове, след като заявките за обратно изкупуване надхвърлят стандартния 5% тримесечен лимит.
Данни на „Jefferies“ разкриват, че потоците от частни инвеститори към алтернативни кредитни продукти са спаднали с 19% през първото тримесечие спрямо края на миналата година.
Стратегията на Уейнстейн
Въпреки предупрежденията за рискове, Уейнстейн подчерта, че не очаква масова вълна от фалити или измами в частния кредитен сектор.
Напротив, той вижда възможности за инвестиции в най-големите мениджъри на активи.
През последните седмици Saba Capital е купувала акции в компании като Ares, Apollo и Blackstone, както и по-малка позиция в Blue Owl.
Според него, ако текущият песимизъм се окаже прекомерен, именно тези големи играчи ще се окажат основните победители в сектора.
Потенциален натиск върху публичните пазари
Уейнстейн обаче предупреди, че проблемите при частните кредити могат да окажат влияние и върху публичните пазари.
Тъй като много частни фондове ограничават тегленията, инвеститорите може да бъдат принудени да продават по-ликвидни активи, за да освободят кеш. Това е процес, който може да окаже натиск върху публичния кредитен пазар.
Поради тази причина Saba Capital заема шорт позиции срещу публичен кредит чрез кредитни деривати. Той сподели:
Публичният кредит в момента е невероятно надценен, докато частният кредит се търгува на силно песимистични нива.
Следващият тест за пазара
Уейнстейн посочи и Cliffwater Corporate Lending Fund като структура, която пазарът следи внимателно.
Фондът инвестира както директно в кредити, така и в други кредитни фондове. Този модел според него създава допълнителна сложност при управлението на ликвидността.
Той прогнозира, че бъдещите заявки за обратно изкупуване във фонда могат да достигнат между 10% и 20%.
Според Уейнстейн, ако икономиката навлезе в реален кредитен цикъл на спад, частният кредитен сектор може да се понижи по-рязко, отколкото инвеститорите очакват.
„Една от най-добрите възможности в кариерата ми би била да купувам частен кредит на огромна отстъпка, когато икономиката се забави,“ сподели той.
Не знам дали това ще стане след месеци или след години, но е сигурно едно – нещата скоро ще станат много интересни.
Информацията, публикувана в TradeNews, има единствено информационен характер и не представлява финансов, инвестиционен, правен или какъвто и да е друг професионален съвет. Пазарите на акции, криптовалути, форекс и дигитални активи са силно волатилни и миналото представяне не е гаранция за бъдещи резултати. Читателите следва самостоятелно да правят собствено проучване и, при необходимост, да се консултират с лицензирани финансови или други професионални консултанти. TradeNews не носи отговорност за каквито и да е загуби или щети, произтичащи от използването на публикуваната информация.
