Инвеститорите се насочват към американският дълг на фона на пазарния хаос

Към момента кривата е наклонена нагоре, като спредът между 10-годишните и 2-годишните облигации се намира в диапазона 46-48 базисни пункта – конфигурация, която анализаторите наричат „bear steepening“ (изострящa се крива), при която лихвите в дългосрочния сегмент растат по-бързо от тези в краткосрочния.

Доходности на американските държавни облигации към момента на написване на статията според данни на CNBC:

• 2-годишни: 3.868% (+0.035%) – най-чувствителни към краткосрочните решения на Фед за лихвите
• 10-годишни: 4.302% (+0.019%) – бенчмаркът за дългосрочните разходи по заеми и доверието на инвеститорите
• 30-годишни: 4.876% (+0.023%) – отразяват дългосрочните инфлационни очаквания и фискалните перспективи

За много инвеститори сметката е проста. С понижението на акциите, колебанията на златото и криптовалутите, които са твърде непредсказуеми, за да служат като сериозен хедж, доходността от 4.3% по 10-годишните американски държавни облигации започва да изглежда като най-рационалният вариант.

Петролът добавя още един слой на натиск

Суровият петрол тип Брент се търгува малко над $108 към момента на писане на статията. Вчера за кратко достигна почти $120 – ниво, което би изглеждало екстремно само преди няколко седмици, когато основната загриженост на пазара беше свръхпредлагането.

Тази загриженост беше изместена от нещо далеч по-разрушително. Продължаващите враждебни действия между САЩ, Израел и Иран доведоха до директни удари по енергийната инфраструктура в целия регион. Щетите не само повишават цените в краткосрочен план – те поставят таван на очакванията за предлагането в дългосрочен план.

Това, което в началото на 2025 г. изглеждаше като свръхпредлагане, се превърна в въпрос дали изобщо ще стигнат настоящите резерви, при липса на внос (особено в страни като Китай, Индия, Корея и Япония, които зависят до голяма степен от петрола в Близкия изток).

Последиците се отразяват върху инфлацията. Джером Пауъл призна тази седмица, че прогнозите на Фед за управление на инфлацията, предизвикана от митата, не са се осъществили както беше планирано (поне не и по отношение на прогнозирания темп). Митата продължават да притискат американските потребители и няма ясен график за облекчение.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Арестуваха съоснователят на Super Micro за контрабанда на AI чипове

Развитие на доходността и какво го определя

На 18 март Федералният резерв задържа лихвения процент на федералните фондове на ниво 3.50%-3.75%. Председателят Пауъл поясни, че намаляването на лихвите остава извън дневния ред, докато инфлацията не покаже конкретни признаци за придвижване към целта от 2% – цел, към която Фед се опитва да достигне от почти пет години.

Прогнозата за „дългосрочната“ неутрална лихва беше ревизирана нагоре до 3.0%, което е сигнал, че политиците вече не разглеждат настоящата лихвена среда като временна. Засега това е новата долна граница.

От другата страна на Атлантическия океан Европейската централна банка също запази лихвите без промяна. Пазарите вече отразяват в цените едно до две увеличения на лихвите в еврозоната до 2026 г., което е знак, че глобалната тенденция на затягане на паричната политика е далеч от своя край.

Междувременно по-широката пазарна картина подсилва наратива за „бягството към сигурността“. Световните акции падат. VIX (индекса на волатилността) е повишен, като се движи в диапазона 24-27 – зона, която сигнализира за продължителен страх, а не за краткосрочен скок. Златото, въпреки че вчера се срина до $4,500 за унция, остава внимателно наблюдаван индикатор за пазарния стрес. Криптовалутите, според повечето институционални стандарти, са твърде волатилни, за да служат като надеждно средство за съхранение на стойност по време на криза от този характер.

Резултатът е стесняване на полето от възможности за инвеститорите, търсещи стабилни и значими доходи. Американските държавни облигации запълват тази празнина.

Какво да очакваме до 2026 г.

Картината, която ни очаква, не е на потенциално разрешение на проблемите. Тя е на контролирано напрежение.

Институционалните прогнози на фирми като Charles Schwab поставят доходността на 10-годишните облигации над 4.0% през 2026 г. Големият обем на държавни облигации и упоритата инфлация се разглеждат като основните ограничения, които пречат на доходността да падне значително, дори и ако геополитическите условия се подобрят.

Настоящата форма на кривата на доходността предполага, че пазарите отразяват сценарий, при който краткосрочните лихви остават обвързани с политиката на Фед, докато дългосрочните лихви се повишават поради инфлацията и фискалните опасения. Това не е благоприятна среда за акциите с потенциал за растеж или портфейлите с висока степен на риск.

За инвеститорите, които разполагат с налични средства или излизат от позиции в акции с ниска доходност, аргументите за фиксиране на по-дългосрочни държавни облигации при настоящите доходности стават все по-трудни за пренабрегване. Дали тази миграция на капитал ще се осъществи в голям мащаб ще бъде една от определящите пазарни динамики през 2026 г.

Ясно е, че прозорецът за ограничаване на риска се е затворил. Въпросът сега е къде ще намери опора капитала на инвеститорите – и в момента все повече институционални участници изглежда го намират в държавния дълг на САЩ.