Форекс: Война, инфлация и долар на пет-седмичен връх

Войната обикновено води до понижение на доходността на облигациите. Инвеститорите се насочват към държавните облигации, цените се повишават, а доходността спада. Но не и този път.

Доходността на 10-годишните държавни облигации се покачи до 4.12% тази седмица, което е в противоречие с обичайното поведение при криза. Причината е ясна – цените на петрола скочиха до $80-85 за барел след ескалацията, а първият инстинкт на пазара не беше безопасността. Беше инфлацията.

Това преосмисляне има каскадни последици за валутните пазари, очакванията на централните банки и валутите на енергозависимите икономики от Сеул до Франкфурт.

Фед става по-агресивен – независимо дали иска, или не

Пазарите рязко ревизираха прогнозите си за понижение на лихвите. Вероятността за две понижения на лихвите от Фед през тази година спадна до 55%, спрямо 79% само няколко дни по-рано. По-важното е, че търговците отложиха очакванията си за следващото понижение от юли до септември 2026 г. Президентът на Федералния резерв на Кливланд Бет Хамак  даде сигнал, че няма спешна нужда от облекчаване на политиката, предвид това, което тя описа като пет години на инфлация над целта.

Посланието както от пазара на облигации, така и от Федералния резерв е едно и също: натискът върху цените, предизвикан от енергията, е реален, не е преходен, а пътят към по-либерална парична политика току-що се удължи.

Доларът се покачва. Еврото се колебае

Индексът на американския долар достигна петседмичен връх от близо 99,00. Това движение беше подхранено от две различни сили – капитал, който се влива в доларови активи за сигурност, и по-агресивна реторика на Федералния резерв в сравнение с другите централни банки по света. Комбинацията даде на зелената валута импулс, който се оказа труден за поглъщане от другите валути.

Еврото понесе най-тежкия удар. EUR/USD падна под 1,1600, достигайки четиримесечно дъно от 1,1530. Структурният проблем на Европа не е тайна: континентът внася големи количества от Близкия изток и има ограничено вътрешно производство на енергия, което да го предпази от шокове в доставките. Скачването на цените на петрола не само повишава сметките на потребителите в Европа – то засяга текущата сметка, оказва натиск върху растежа и поставя Европейската централна банка в неудобно положение.

ЕЦБ сега е изправена пред истинска политическа дилема. Повишаването на лихвите, за да се противодейства на инфлацията, предизвикана от енергията, рискува да задуши и без това крехката икономика. Задържането на лихвите или намаляването им, за да се подкрепи растежът, рискува да доведе до инфлация. Нито един от двата варианта не е чист.

Азия: стабилизация, а не възстановяване

В Азия картината беше по-скоро на временна стабилизация, отколкото на истинско облекчение. Индийската рупия се възстанови до 91.57, след като достигна рекордно ниски нива, но структурната експозиция остава. Индия внася по-голямата част от петрола си и всяко увеличение на цените на суровия петрол с $10 значително увеличава търговския й дефицит. Възстановяването прилича повече на техническа корекция, отколкото на промяна в основния натиск.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Пазарите следят Катар, след като рискът от спиране на LNG производството се увеличава

Южнокорейският вон се стабилизира на 1,459, въпреки че индексът KOSPI отбеляза рязко възстановяване от 12% – едно от най-драматичните възстановявания за една сесия. Но ситуацията с валутата отразява по-трудна реалност: Южна Корея внася около 98% от изкопаемите си горива. Продължителният период на високи цени на петрола не е управляем препятствие за Сеул – това е структурен данък върху икономиката.

Какво стои зад тези движения

Основната логика, която стои зад всички тези движения, е една и съща: инвеститорите вече не разглеждат този конфликт като краткосрочно сътресение, което трябва да се изчака. Преоценката на очакванията за понижение на лихвите от Федералния резерв, силата на долара и уязвимостта на еврото сочат, че пазарът цени устойчивата инфлация на енергията като базов сценарий, а не като риск с ниска вероятност.

Това има реални последствия. Долар, който остава силен през втората половина на 2026 г., затяга финансовите условия за развиващите се пазари с дълг, деноминиран в долари. Евро, което остава слабо, увеличава разходите за внос за европейските потребители, които вече се справят с повишени сметки за енергия. А Федералният резерв, който поддържа лихвите по-високи за по-дълго, продължава да оказва натиск върху всичко – от жилищните до корпоративните разходи за заеми.

Старият сценарий – започва война, доходността пада, доларът отслабва, златото води – е отложен, поне засега. На негово място е нещо по-сложно: пазарна реакция, която поставя инфлацията на първо място и възнаграждава валутите, подкрепени от относително агресивни централни банки, и наказва тези, които са заклещени между риска от растеж и ценовия натиск.

Това е светът, в който се движат валутните трейдъри тази седмица. Малко вероятно е ситуацията да се опрости скоро.