Фед между войната, AI и Тръмп: BlackRock залага на понижение

На 25 май 2026 г. Навин Сайгал, ръководител на глобалните облигации за Азиатско-тихоокеанския регион в BlackRock, заяви публично, че Федералният резерв разполага с достатъчно икономически аргументи за намаляване на лихвите, а не за тяхното повишаване. Тази позиция е директно противопоставена на преобладаващия консенсус – облигационните пазари в момента залагат, че Фед ще вдигне лихвите до декември 2026 г.

Разминаването отразява фундаментален спор за това кои икономически сигнали имат по-голяма тежест в момента – геополитическите шокове от войната с Иран, или структурните промени в пазара на труда, задвижвани от технологиите.

Позицията на BlackRock и логиката зад нея

Сайгал посочва две конкретни причини за своята теза. Първата е натискът върху американския пазар на труда – BlackRock очаква влошаване на заетостта, което би изместило фокуса на Фед от борбата с инфлацията към предотвратяване на икономическо забавяне. Втората е по-интересна и по-малко обсъждана: огромните корпоративни инвестиции в изкуствен интелект засягат преди всичко работни места, не производствен капацитет. Когато компаниите харчат милиарди за автоматизация, те поддържат обема на производство, докато едновременно замразяват наемането на нови служители. Дългосрочно, твърди Сайгал, тази динамика е дефлационна – снижава производствените разходи и намалява нуждата от повишаване на лихвите.

Сайгал директно определя текущите очаквания за повишаване на лихвите като „най-голямото погрешно ценообразуване на пазарите“ в момента.

Какво вижда другата страна

Противниците на тази теза разчитат на по-осезаеми данни. Войната с Иран, която продължава вече три месеца, предизвика значителни скокове в цените на петрола и върна инфлационните прогнози нагоре – точно когато Фед търсеше повод за облекчаване на паричната политика.

Протоколите от последните заседания на Федералния комитет по открития пазар регистрираха най-много несъгласия между членовете му за почти 34 години, като мнозинство от служителите предупредиха, че „затягане на политиката“ ще стане наложително, ако инфлацията не се успокои. Освен това губернаторът на Фед Крис Уолър наскоро признa публично, че вече не може да изключи повишаване на лихвите – заявление, което само по себе си отмести пазарните очаквания. Хедж фонд мениджърът Пол Тюдор Джоунс е още по-категоричен, като твърди, че в сегашната среда просто „няма шанс“ Фед да намали лихвите.

Новият председател и политическата ситуация

Кевин Уорш встъпи в длъжност на 22 май 2026 г. като председател на Федералния резерв, заменяйки Джером Пауъл. Доналд Тръмп го назначи с ясното очакване, че ще осигури по-евтини кредити за икономиката. Тази публична зависимост го поставя под огромен натиск да докаже, че действа независимо.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Облигационният пазар в САЩ през 2026: Дългът е проблемът, не войната

Преди потвърждаването му Уорш аргументираше, че технологичният бум, движен от изкуствения интелект, ще снижи структурната инфлация и ще даде на Фед поле за по-агресивно намаляване на лихвите. По думите му производителността е тихото оръжие срещу инфлацията. Когато обаче трябваше да защити тезата си в Конгреса, той отстъпи значително – заяви, че централната банка „не може да разчита“ на тази теза в краткосрочен план.

Тук се крие и ключова стратегическа дилема за Уорш: ако намали лихвите скоро, ще бъде обвинен в политическа капитулация пред Белия дом. Ако ги повиши, ще демонстрира независимост, но ще навлезе в директен конфликт с Тръмп. Не е изключено първият му ход да бъде символично повишение, след което да последва тих обрат – точно сценарият, на който залага BlackRock.

Различните класове активи при всеки от двата изхода

Ако пазарите са прави и лихвите се покачат, краткосрочните облигации поскъпват, дългосрочните американски държавни ценни книжа търпят сериозни загуби, а акциите на растежа и технологичните компании поевтиняват, тъй като по-високата цена на парите свива бъдещите им печалби.

Ако BlackRock е права, картинката се обръща: дългосрочните облигации регистрират ръст, малките компании и силно задлъжнелите технологични сектори се възползват от по-евтин кредит, а златото достига нови рекорди при по-ниски лихви.

Още един лост, за който малко се говори

Лихвените проценти са само един инструмент на паричната политика. Фед продължава да свива баланса си чрез количествено затягане – продава активи и изтегля ликвидност от банковата система. Ако войната с Иран принуди Уорш да задържи лихвите високи по-дълго, не е изключено да спре по-рано от предвиденото свиването на баланса, вкарвайки отново долари в системата. Така той би изглеждал твърд по отношение на лихвите, докато едновременно с това облекчава финансовите условия по по-малко видим начин – точно това, което би задоволило и пазарите, и Белия дом.

В момента пазарите и BlackRock са на противоположни позиции. Единият от двата лагера ще сгреши. Кой зависи до голяма степен от един човек – и от това колко независим ще успее да бъде Кевин Уорш в следващите месеци.