Coinbase получи одобрение за крипто фючърси в САЩ

В публикация в X главният изпълнителен директор на Coinbase Брайън Армстронг потвърди, че борсата е получила регулаторно разрешение да предлага истински глобални крипто безсрочни фючърси на потребители от САЩ, определяйки новината като развитие, което „се е изгубило сред останалия шум през миналата седмица“.

Разрешението дойде на 29 май 2026 г., когато Комисията за търговия със стокови фючърси на САЩ (CFTC) издаде на Coinbase no-action letter – официален регулаторен инструмент, чрез който агенцията заявява, че няма да предприема принудителни действия срещу конкретна компания за конкретна дейност при определени условия. Важно е да се отбележи, че подобно писмо не представлява промяна в правилата или общо одобрение за целия сектор.

То е обвързано със специфичната структура, участници и продуктова конфигурация на Coinbase. Това означава, че други борси не могат автоматично да копират същия модел без собствено одобрение от CFTC. В същото време CFTC одобри решението на Kalshi да пусне първия създаден в САЩ безсрочен фючърсен договор върху Биткойн.

Какво представляват безсрочните фючърси и защо са рискови

Безсрочните фючърси, известни още като perpetual futures или накратко perps, са деривативни договори с ливъридж без дата на изтичане. За разлика от традиционните фючърси, при които позициите трябва да бъдат прехвърляни към нов договор всеки месец или тримесечие, безсрочните фючърси позволяват позициите да се държат неограничено дълго. Механизмът funding rate – периодични плащания между купувачи и продавачи – поддържа цената близо до тази на спот пазара.

Например, ако договорът BTC-PERP се търгува с премия от 0.05% над спот цената на Биткойн, трейдърите с лонг позиции периодично плащат такса на трейдърите с шорт позиции. Така ценовото отклонение се коригира без необходимост договорът да изтича. Популярността на продукта идва от възможността трейдърите да заемат позиции с ливъридж без да се съобразяват с дати на изтичане.

Ливъриджът обаче увеличава загубите със същата ефективност, с която увеличава и печалбите. При позиция с 10x ливъридж е необходимо движение от едва 10% срещу трейдъра, за да бъде ликвидиран целият му обезпечителен капитал. Доказателство за това явление видяхме само дни след историческото одобрение, мащабна ликвидационна вълна през юни ликвидира над $1.6 милиарда крипто позиции в рамките на 24 часа, като лонговете представляваха по-голямата част от загубите.

Американските трейдъри, които за първи път получават достъп до подобни продукти чрез Coinbase, трябва да разбират, че механизмите на funding rate, управлението на ливъриджа и ликвидационните нива работят по един и същ начин независимо дали борсата е регулирана или офшорна. Регулацията намалява риска от контрагента, но не премахва пазарния риск.

Офшорният проблем, който Армстронг призна публично

Армстронг беше необичайно откровен относно една от най-известните тайни в индустрията. „Ако сме честни, вероятно около половината от целия обем при безсрочните фючърси идваше от американци, използващи офшорни продукти чрез VPN и по-слаби KYC процедури“, написа той. „Наказанията за това рядко се прилагаха, ако изобщо се прилагаха, което беше разочароващо за нас като американска компания, която спазва правилата.“

Something that got missed in the noise last week: Coinbase got approved to offer true global crypto perps in the US. This took many years of work, and we're the first to offer this global liquidity to US users.

Backstory: For many years crypto trading has been moving offshore…

— Brian Armstrong (@brian_armstrong) June 10, 2026

Този контекст е важен за разбирането на регулаторното значение на решението. В продължение на години голяма част от крипто търговията в САЩ се изнасяше към офшорни платформи именно защото безсрочните фючърси – продуктът, който професионалните и дребните трейдъри търсеха най-много – не беше достъпен на местния пазар. Борси като Binance, Bybit и Hyperliquid изградиха значителна част от глобалната си доминация благодарение на американски потребители, които намираха начини да получат достъп до тези пазари. Като регулирана американска компания Coinbase изобщо не можеше да се конкурира в този сегмент.

Как работи структурата на Coinbase

Одобрението на CFTC позволява на Coinbase да предлага безсрочни фючърси чрез Coinbase Bermuda, като продуктите се третират като „чуждестранни фючърси“. В центъра на тази структура стои Deribit – най-голямата борса за крипто опции в света по открит интерес, която Coinbase придоби през май 2025 г.

Реално CFTC даде разрешение на Coinbase да предлага всички безсрочни договори върху „дигитални стоки“, които вече се търгуват в Deribit, включително Биткойн, Етериум и Solana.

Обезпечението за безсрочните фючърси на Coinbase се държи в USDC или щатски долари чрез структурата на Coinbase Financial Markets. Всички позиции подлежат на изисквания за поддържащ маржин. Ако обезпечението падне под минималното ниво заради неблагоприятно движение в цената, позицията автоматично се ликвидира.

На практика това означава, че американските трейдъри получават директен достъп до глобалния ликвиден пул на Deribit – същите дълбоки книги с поръчки, които професионалните трейдъри извън САЩ използват от години. Според Армстронг именно това създава обща глобална ликвидност вместо разделени местни пазари. „Американският и международният пазар вече са свързани, а не разделени“, коментира той.

За трейдърите разликата е съществена. Изолиран американски пазар би означавал по-тънка ликвидност, по-големи спредове и по-големи колебания при funding rate. Свързването с вече съществуващата глобална ликвидност на Deribit позволява на американските потребители да получат същата дълбочина на изпълнение като офшорните участници – но без VPN.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Рекорден ливъридж при Етериум: Дъно или капан?

Какво означава това за конкуренцията

Одобрението директно атакува позициите, които Binance, Bybit, dYdX и Hyperliquid изградиха през годините, когато Coinbase беше изключена от пазара на безсрочни фючърси. Въпросните продукти доминират глобалната крипто търговия, а достъпът на Coinbase до ликвидността на Deribit създава един от двата регулирани пътя към този пазар в САЩ. Другият е директното одобрение на Kalshi за BTCPERP като Designated Contract Market (DCM).

Основното предимство на Coinbase е огромната ѝ потребителска база в САЩ и регулаторната ѝ позиция. Армстронг заяви това директно: „Coinbase е най-силна в САЩ, а САЩ са най-големият пазар за търговия, така че вече има възможност да се изгради глобален мрежов ефект около ликвидността.“

Институциите, които досега избягваха офшорните пазари поради регулаторни съображения, вече разполагат с регулиран местен достъп до същата глобална ликвидност, а не до отделен и по-плитък пазар.

Така натискът върху офшорните борси, обслужващи американски потребители чрез различни заобиколни механизми, вече става структурен, а не само регулаторен. Американският трейдър вече не трябва да избира между ликвидност и регулаторна сигурност. Чрез Coinbase той получава и двете.

Рискът, който Армстронг не спомена

Одобрението от CFTC поставя продукта в регулирана рамка, но не променя механиката на ликвидационните каскади или внезапните сривове при пазари с ниска ликвидност.

Трейдърите, които тепърва навлизат в света на безсрочните фючърси, трябва да подхождат внимателно към размера на ливъриджа, да следят разходите по funding rate и да определят ясни нива за ликвидация преди отварянето на позиция.