Bitwise: 4-годишният крипто цикъл вече е мъртъв

Пет наблюдения, които водят към една и съща теза

Според Хорсли петте теми, които обсъжда по време на крипто конференцията Consensus 2026 в Маями, всъщност описват една и съща трансформация, разглеждана от различни ъгли.

По думите му четиригодишният цикъл губи значение, защото институционалният капитал постепенно измества инерцията на дребните инвеститори като основен двигател на пазара. STRC структурите започват да се разпространяват, защото институционалните инвеститори вече търсят доходност от базирано върху Биткойн обезпечение. BlackRock не се превръща в заплаха за компании като Bitwise, а в институцията, която легитимира целия сектор за по-консервативния капитал.

Хорсли смята, че дори темата за BTC плащанията постепенно се променя именно защото пазарът вече е приел Биткойн като средство за съхранение на стойност. Пазарът на стабилни монети също расте благодарение на институционалната инфраструктура и големите технологични компании, които започват да изграждат реални платежни модели върху крипто инфраструктури.

Погледнати заедно, тези процеси не изглеждат като нов цикъл, а като структурна промяна, която вече е започнала да променя поведението на пазара, развитието на продуктите и психологията на инвеститорите.

Какво означава „краят“ на четиригодишния цикъл

„Четиригодишният цикъл е мъртъв“, заяви Хорсли. „Четиригодишният цикъл предполага три години на растящ пазар, последвани от една година спад. Миналата година беше на червено, така че цикълът приключи.“

2025 г. стана първата година след халвинг в историята на Биткойн, която завърши със спад – приблизително 6% под началото на годината, след като BTC достигна връх над $126,000 през октомври 2025 г., а след това коригира с 45%.

Според анализ на Fidelity Digital Assets реализираната волатилност е записала 17 нови исторически дъна само през януари 2026 г. – поведение, което изглежда различно от експлозивните цикли през 2017 и 2021 г.

Хорсли не представя това като позитивна новина сама по себе си. По-скоро според него крипто пазарът „плаща“ със загубата на старите модели в замяна на институционална легитимност.

Спот Биткойн ETF-ите вече държат 1.3 милиона BTC, или 6.4% от циркулиращото предлагане, според данни на Fidelity. Междувременно 49 публични компании притежават над 1,000 BTC всяка, като общите им резерви надхвърлят 1 милион BTC.

Капитал от подобен мащаб не влиза и излиза според четиригодишни модели. Той се движи според макроикономически цикли, инвестиционни мандати и решения на комитети по риск в рамките на компаниите. Халвингът все още намалява предлагането, но вече не определя автоматично кога институционалният капитал ще започне да се движи.

Именно затова Grayscale също отписа стария цикличен модел като остарял в своите прогнози за 2026 г.

Все пак има и противоположна гледна точка. Canary Capital продължава да защитава тезата, че четиригодишният цикъл не е изчезнал напълно и че икономиката на копачите все още оказва структурно влияние върху пазара. Според тази логика цикълът може да не изчезва, а просто да променя формата и времевата си структура.

STRC и пазарът, който Биткойн доскоро не можеше да обслужва

По отношение на STRC инструмента на Strategy, Хорсли го определи като „неустоим“ и прогнозира, че Биткойн-базираните структури за обезпечение ще започнат да се разпространяват в индустрията през следващите 12 месеца.

Сравнението, което използва, беше необичайно: Snapchat и изчезващите снимки. Според него това изглежда като проста идея на повърхността, но всъщност решава реален проблем, който пазарът дълго време не е виждал.

„Идеята зад STRC е стояла пред очите на пазара години наред, преди Сейлър да я превърне в реален продукт“, обясни Хорсли.

По-важният извод е свързан с размера на пазара. Традиционният пазар на облигации и дългови инструменти се оценява на приблизително $145 трилиона.

STRC е една от първите структури, които позволяват доходност върху Биткойн обезпечение, без инвеститорът директно да държи BTC или да спекулира с цената му.

Ако подобен модел започне да се разпространява, ролята на Биткойн постепенно може да се разшири отвъд функцията му на средство за съхранение на стойност и спекулативен актив, превръщайки се в обезпечителен слой за нов тип продукти.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Биткойн е на крачка от сигнал за нов бичи тренд

Защо BlackRock всъщност помогна на Bitwise

Bitwise управляваше под $1 милиард активи през 2021 г. Към август 2025 г. компанията управляваше $15 милиарда чрез повече от 40 продукта и екип от над 140 инвестиционни и технологични специалисти.

Почти целият този растеж се случва паралелно с навлизането на BlackRock в крипто сектора.

„BlackRock е най-доброто нещо, което се е случвало на Bitwise“, заяви Хорсли.

По думите му най-голямото препятствие пред Bitwise никога не е била конкуренцията между мениджърите на активи, а институционалното колебание и липсата на регулаторен и репутационен прецедент.

Преди BlackRock много пенсионни фондове и институции просто не са имали вътрешно основание да купуват крипто продукти. Появата на крипто ETF-ът iShares Bitcoin Trust променя именно това.

Според Хорсли BlackRock не „взима“ пазара на Bitwise. По-скоро създава пазара, в който Bitwise вече може да расте.

Той описва ситуацията като специалист срещу универсален играч, но реалният ефект е по-различен: BlackRock поема репутационния риск да бъде първи, а специализираните компании като Bitwise наследяват институционалния достъп, който това решение отключва.

Биткойн плащанията и стабилните монети

Хорсли смята, че през последното десетилетие крипто секторът е бил фокусиран основно върху доказването, че Биткойн има стойност.

Според него този дебат вече е приключил. Пазарът разполага със стотици милиони притежатели и все по-широк институционален консенсус.

„Всъщност ще навлезем в този етап по-скоро, отколкото мнозина очакват“, каза той по отношение на Bitcoin плащанията.

Успоредно с това секторът на стабилните монети продължава да расте с бързи темпове. Общото предлагане вече надхвърля $300 милиарда, според данни на RWA.xyz.

Какво ще покаже дали тази трансформация е реална

Според логиката на Хорсли следващият важен тест ще бъде дали Биткойн-базирана платежна инфраструктура може да достигне поне 10 милиона активни потребители през следващите две години.

Алтернативният сценарий е инфраструктурата на стабилните монети постепенно да поеме почти целия сектор на крипто плащанията, преди решенията, базирани на Биткойн, да успеят да изградят сходен мащаб.

Това би означавало, че крипто плащанията действително са се завърнали, но не непременно върху самия Биткойн.