Биткойн и рекордните 67 дни под мечи натиск: Какво показва историята

Числото, което е по-важно от $82,000

Биткойн премина над $82,000 на 6 май, достигайки най-високото си ниво от февруари. Самото движение е видимо на всяка графика, но по-важното число в момента може би не е цената.

30-дневната средна финансираща ставка при безсрочните фючърси остана отрицателна 67 поредни дни според данни на K33 Research. Предишният рекорд за настоящото десетилетие беше 63 дни между март и май 2020 г. Настоящата серия го надмина на 4 май и е била активна към момента на публикуване на данните (5 май).

Финансиращите ставки представляват периодични плащания между лонг и шорт позиции във фючърсния пазар, чиято цел е да поддържат цената на договорите близо до спот пазара. Когато ставките са отрицателни, късите позиции плащат на дългите, за да поддържат мечите си залози.

Серия от 67 дни означава, че пазарът вече повече от два месеца плаща премия, за да поддържа мечи позиции срещу Биткойн, въпреки че цената не само не се срива, а вече е на тримесечен връх.

Това не е просто негативно настроение. Това е натрупан мечи консенсус, който плаща все по-висока цена, оставайки в грешната посока за момента.

Шест подобни периода и шест скока

Историческите данни на K33 показват всички периоди на продължителни отрицателни ставки между 2019 г. и май 2026 г. Данните открояват шест предишни серии:

• 21 февруари 2019 г.: 88 дни
• 29 май 2019 г.: 86 дни
• 16 май 2020 г.: 63 дни
• 13 август 2021 г.: 49 дни
• 26 декември 2022 г.: 46 дни
• 19 септември 2024 г.: 11 дни

Настоящата серия от 67 дни вече е третата най-дълга в разглеждания период. Във всеки един от предишните случаи Биткойн впоследствие тръгва нагоре, като особено големи са били движенията след периодите през 2020 и 2022 г.

Причината не е случайна, а структурна. Продължителните отрицателни финансиращи ставки означават, че на пазара се събира голям обем шортове, които плащат постоянно, за да останат активни. Когато тези позиции започнат да се затварят, самото покриване създава допълнителен натиск за покупки.

Колкото по-дълго продължава серията, толкова по-голям става потенциалният натиск при обръщане.

Разликата в доходността е огромна

Анализът на K33 сравнява каква би била доходността при покупка на Биткойн в произволен ден спрямо покупка по време на периоди с отрицателни ставки. След това се измерва представянето на позицията 30, 60, 90, 180, 270 и 360 дни по-късно. Разликата в резултатите е значителна във всички времеви рамки.

Средна доходност при периоди с отрицателни ставки спрямо произволен вход:

• 30 дни: 17% срещу 4.68%
• 60 дни: 37% срещу 10.73%
• 90 дни: 59% срещу 17.71%
• 180 дни: 92% срещу 42.16%
• 270 дни: 125% срещу 64.74%
• 360 дни: 185% срещу 93.52%

Успеваемостта също е значително по-висока. При периоди с отрицателни финансиращи ставки процентът на печелившите позиции варира между 83% и 96%, докато при произволни входове остава между 55% и 70%.

Разликата не е малка статистическа аномалия. Данните показват структурно предимство.

Още по-интересното е, че предимството се увеличава с времето. При 30-дневен период разликата в средната доходност е около 12 процентни пункта, а при 360 дни вече надхвърля 90.

Според ръководителя на отдела за проучвания на K33 Ветле Лунде, сигналът е важен именно защото идва от реалното позициониране на трейдърите, а не от класически технически модели:

„Всички предишни периоди, подобни на настоящия, впоследствие се оказаха добри зони за акумулация. Важното тук е, че сигналът не идва от класически графичен модел, а от реални финансиращи ставки, плащани от участниците на дериватния пазар, което дава далеч по-директна представа за реалните пазарни настроения.“

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Morgan Stanley дава достъп на 8.6 милиона инвеститори до крипто

Рискът също изглежда по-нисък

Предимството не се вижда само във възвръщаемостта. Данните за максималните спадове и времето, прекарано на загуба, също показват значително по-добри резултати при периоди на отрицателни ставки.

Максимален спад при отрицателни периоди:

• 30 дни: -4.63% срещу -9.40%
• 60 дни: -4.95% срещу -13.28%
• 90 дни: -5.16% срещу -16.12%
• 180 дни: -6.09% срещу -20.91%
• 270 дни: -6.56% срещу -23.02%
• 360 дни: -13.52% срещу -24.81%

Това означава, че исторически подобни периоди не само са носили по-висока доходност, но и са били свързани с по-плавно движение и по-малки временни загуби.

Комбинацията от по-висока възвръщаемост, по-нисък риск и по-кратки периоди на загуба описва рядка асиметрия: потенциалната награда е по-голяма, а пътят до нея исторически е бил по-стабилен.

Контрааргументът остава важен

Данните изглеждат убедителни, но остават базирани на конкретен исторически период. Всички предишни серии на отрицателни финансиращи ставки са се случили в рамките на дългосрочен възходящ цикъл при Биткойн.

Това означава, че анализът не може автоматично да гарантира как би се държал пазарът при структурно различна макро среда или при трайно нарушен дългосрочен тренд.

Настоящата серия започна по време на корекция след историческия връх на Биткойн. Възстановяването над $82,000 подсказва, че по-широката структура остава непокътната, но данните за финансирането сами по себе си не могат да дадат окончателен отговор.

На практика пазарът прави два отделни залога едновременно, а именно че натрупаните шортове в крайна сметка ще бъдат затворени и че дългосрочният възходящ тренд на Биткойн остава непокътнат.

Продължителното насъбиране на мечи позиции започва да изглежда все по-трудно за поддържане на фона на цена, която върви нагоре. Именно това прави текущата ситуация различна – пазарът остава предпазлив, докато Биткойн продължава да показва устойчивост.

Исторически подобни разминавания между позиционирането на трейдърите и реалното движение на цената рядко остават без по-сериозна реакция в следващите месеци.

Въпросът вече не е дали се насъбира напрежение, а кога и в каква посока пазарът ще го освободи.