Anthropic с над $11,5 млрд. приходи за Q2 и първа печалба

Данните идват от вътрешни документи, видяни от Bloomberg, и излизат в момент, в който компанията подготвя първично публично предлагане. През първото тримесечие приходите бяха $4,73 млрд., тоест за 20 дни бизнесът се удвоява. За първи път от основаването си компанията отчита и положителен коригиран оперативен резултат.

Числото изненадва дори хората, които следят компанията отблизо. През май Anthropic представи пред инвеститорите в кръга Series H прогноза за около $10,9 млрд. за тримесечието. Реалният предварителен резултат е с над половин милиард по-висок, което подсказва, че вътрешните планове изостават от търсенето, а не обратното.

Обратът дойде от цената на изчисленията, не от цените за клиентите

До началото на 2026 г. Anthropic не е печелила пари в нито едно тримесечие. Приходите растат от $787 млн. през второто тримесечие на 2025 г. до $4,73 млрд. през първото на 2026 г. и над $11,5 млрд. през второто. Това са два поредни скока от 121 и 143 на сто, но чак последният от тях изкарва компанията на повърхността. Коригираната оперативна печалба е около $559 млн., което при близо $11 млрд. оборот прави марж от порядъка на 5 на сто и то без компенсациите в акции

Причината не е в по-скъпи абонаменти или по-високи тарифи за корпоративните клиенти. Разходът за изчисления пада от 71 цента на всеки долар приход през първото тримесечие до 56 цента през второто, и точно тази промяна обръща резултата. В изчислението влизат и разходите за обучение на моделите, което прави промяната по-показателна, отколкото изглежда на пръв поглед.

От $9 млрд. до $47 млрд. за пет месеца

Годишната база на приходите обаче не е същото като годишен приход. Показателят взима резултата от един силен период и го умножава, за да покаже посоката, без да отчита сезонност или свиване на потреблението. При корпоративни клиенти, които плащат според изразходваните токени, месечните сметки могат да паднат рязко, ако някой голям клиент оптимизира процесите си или прехвърли част от натоварването към по-евтин доставчик.

Банкерите оценяват компанията по приходи, които още не съществуват

Reuters съобщи, че Anthropic прогнозира приходи между $190 млрд. и $200 млрд. за 2028 г. Банкерите прилагат съотношения стойност на предприятието към приходи върху прогнози две години напред, вместо върху текущи резултати. Практиката не е измислена за Anthropic: инвеститорите в Cerebras Systems се позоваваха на очаквания за 2028 г. преди листването тази година, а прогнозите около SpaceX стигаха до 2029 г.

При оценка от $2 трлн. компанията би се търгувала при около 42,6x оповестената през май база от $47 млрд. Спрямо очакван приход за цялата 2026 г. от порядъка на $60 млрд. множителят излиза около 33х продажбите. За сравнение, Amazon се търгува около $2,86 трлн. и отчете $200,6 млрд. приходи само за едно тримесечие.

Печалбата на Amazon вече зависи от оценката на Anthropic

Счетоводната преоценка на дела в Anthropic донесе на Amazon почти двойно повече от цялата ѝ оперативна дейност, а компанията записа и $15,9 млрд. дискретен данъчен разход, свързан със същите корекции нагоре. Кръгът е затворен: Anthropic купува изчислителни мощности от облачни доставчици, оценката ѝ расте с всеки нов кръг финансиране, а този ръст се материализира като печалба в отчетите на същите доставчици. Ако предлагането мине при по-ниска оценка от очакваната, посоката на преоценката се обръща.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Приходите на OpenAI на годишна база надхвърлиха $40 млрд.

Компанията сама повиши оценката си за риск ден по-рано

На 14 август Anthropic публикува втория си корпоративен доклад за риска и повиши оценката за катастрофални последици от разминаване в целите на моделите при високорискови сценарии от „много нисък“ на „нисък“. Докладът уточнява, че промяната идва от повишена несигурност след разкрити вътрешни инциденти, а не от конкретен провален тест. Един от тях: между май 2025 г. и април 2026 г. вътрешен флаг е изключвал класификатора, блокиращ опасна биологична информация, при около 133 млн. съобщения с приблизително 50 000 външни изпълнители. Същият флаг е спирал и логването, което е попречило пропускът да бъде забелязан почти година.

В същия документ компанията оповести за първи път вътрешен модел с кодово име Model 2, описан като донякъде по-способен от публично достъпния Mythos 5, без планове за външно пускане и без преминат пълен набор предварителни оценки.

Какво предстои до октомври

Anthropic подаде поверителна регистрация пред SEC на 1 юни 2026 г., дни след затварянето на кръга Series H от $65 млрд. Morgan Stanley, Goldman Sachs и JPMorgan Chase водят разговори за организирането на предлагането, а обсъжданият прозорец е октомври. Компанията не е обявила целева оценка публично и според няколко инвеститори ръководството не е споделяло такава.

Документът, който ще реши спора, още не е публичен. Регистрационната форма ще покаже дали приходите, минаващи през облачните партньори, се отчитат бруто или нето, а разликата между двата подхода може да промени картината за размера на бизнеса чувствително. Български инвеститор, който държи широк американски индексен фонд, вече носи част от риска на Anthropic, без да го е избирал. Amazon и Alphabet са в почти всеки такъв портфейл, а оценката на Anthropic влиза директно в техните отчети.