Anthropic привлича $36 млрд. в рекордна дългова сделка

Apollo Global Management и Blackstone подготвят дългово финансиране в размер на $36 млрд., предназначено изцяло за изграждане на изчислителна инфраструктура на Anthropic – компанията зад Claude. Сделката се нарежда сред най-мащабните в историята на частния кредитен пазар и специализираното финансиране на AI хардуер, и се очаква да приключи още следващата седмица.

Механизмът не е стандартен корпоративен заем. Средствата ще преминат през дружество със специална цел (SPV), създадено единствено за тази транзакция, което остава извън баланса на Anthropic. Това дружество ще закупи персонализирани AI чипове на Alphabet – Tensor Processing Units (TPU), след което Anthropic ще ги наема на лизинг, без да ги придобива директно. Лизингът превръща капиталовия разход в месечно оперативно плащане, а дългът остава в SPV, далеч от финансовите отчети на Anthropic. Хардуерът ще захранва дата центрове в Индиана, Луизиана, Ню Йорк и Тексас, като капацитетът ще се усвоява постепенно с нарастването на наличността на чиповете.

Финансирането е структурирано в три транша: старши дългови книжа A1 за около $6 млрд., старши дългови книжа A2 за около $25 млрд. и подчинени книжа B за около $4,5 млрд.

Broadcom като гарант

Ключовият елемент на структурата е ролята на Broadcom, която съвместно с Google разработва въпросните TPU чипове. Компанията гарантира пълно покриване на загубите по двата старши транша – ако Anthropic спре да плаща лизинга и продажбата на чиповете не покрие дължимото, Broadcom поема 100% от разликата. На практика гаранцията на Broadcom означава, че инвеститорите не залагат върху това дали Anthropic ще оцелее, а върху това дали Broadcom ще фалира – много по-малко вероятен сценарий за компания с доказан кредитен рейтинг. За пенсионните фондове и застрахователните компании, които влизат в групата на инвеститорите, гаранцията превръща високорисков AI залог в нещо значително по-близо до стандартна консервативна инвестиция.

Broadcom по същество застрахова търсенето на собствените си продукти: ако Anthropic фалира, чиповете все пак ще трябва да бъдат продадени на пазара, а Broadcom гарантира, че кредиторите няма да понесат загуби от това.

Защо тази структура и защо сега

Anthropic няма как да обслужва пряко дълг от $36 млрд. при сегашното си финансово състояние. Чрез SPV тези задължения не фигурират в баланса й, което ѝ позволява да се подготвя за планирания IPO през октомври 2026 г. с много по-чист финансов профил пред бъдещите публични инвеститори. Инвестиционните банки Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Morgan Stanley, за които се говори като водещи банки в предстоящото IPO, изискват доказателства за устойчивост на приходите – тази сделка осигурява достъп до инфраструктура поне до 2027 г., без да натежава с капиталови разходи.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Русия продава облигации в юани, за да избегне скъпия дълг в рубли

Паралелно с дълговата сделка Anthropic приключи и поредния си инвестиционен рунд – $65 млрд. нов капитал, при оценка на компанията от $965 млрд. Дългът финансира хардуера, без Anthropic да емитира нови дялове и да размива собствеността на основателите и ранните инвеститори.

Nvidia губи позиции, Google печели

Повечето големи AI проекти разчитат на GPU чипове на Nvidia – Anthropic върви в друга посока и залага изцяло на персонализираните TPU чипове на Google, разработени специално за обработка на AI задачи. Сделката на практика доказва, че мащабното обучение на AI модели е финансово жизнеспособно и без Nvidia. За Google това означава дългосрочен клиент за TPU инфраструктурата и Cloud платформата си – цел, която компанията не успяваше да постигне с години в конкуренцията с Amazon Web Services и Microsoft Azure.

Сравнение с OpenAI

OpenAI традиционно поддържа минимален пряк дълг – разполага с кредитна линия от $4 млрд., организирана от JPMorgan и Goldman Sachs, и разчита основно на инвеститорски капитал. Според Financial Times партньорите на OpenAI са поели около $96 млрд. дълг за изграждане на дата центровете и закупуване на чиповете, от които компанията се нуждае – Oracle например е заложила да инвестира до $100 млрд. до 2029 г. именно за капацитет, ориентиран към OpenAI.

При Anthropic дългът е структуриран директно от самата компания чрез SPV, а не се прехвърля към партньорите. Годишният приходен темп на компанията е достигнал над $47 млрд., с ключов принос от платформата Claude Code. OpenAI от своя страна прогнозира загуби от $14 млрд. само за 2026 г. и общи загуби от $44 млрд. до 2029 г. На този фон оценката на Anthropic официално надминава тази на OpenAI – за пръв път в историята на двете компании.