Alphabet заема A$5 млрд. в Австралия за AI инфраструктура

Това е първият случай, в който голям американски технологичен хиперскейлър се обръща към австралийския дългов пазар, а по обем сделката ще измести от върха емисията на Apple за A$2.25 милиарда от 2015 г.

Плаваща лихва до пет години, фиксирана до двадесет

Първите два транша предлагат избор между фиксирана и плаваща лихва, докато 10- и 20-годишните книжа излизат само с фиксиран купон. Плаващата лихва обслужва банки и корпоративни инвеститори, които искат защита при движение на лихвите на Резервната банка на Австралия, докато десет- и двадесетгодишните книжа са насочени към пенсионни фондове и застрахователи, търсещи предвидим поток за десетилетия. Координатори по сделката са ANZ, Deutsche Bank, RBC Capital Markets и TD Securities, с ориентировъчна доходност още във вторник.

Рейтингът AA+ поставя Alphabet на едно ниво с австралийските банки от голямата четворка. Премията над държавните книжа ще бъде тънка, а привлекателността идва от името, не от доходността.

Защо рекламните приходи вече не покриват дата центровете

Отчетът за второто тримесечие от края на юли показа първи отрицателен свободен паричен поток в историята на Alphabet. Строителството на дата центрове изпревари темпа, с който рекламният бизнес генерира пари. Капиталовите разходи за 2026 г. вече достигат $190 милиарда, а заложената цел за 2027 г. между $195 милиарда и $205 милиарда разтърси пазара при обявяването си миналия месец.

Дата центърът работи между 15 и 20 години, но се плаща изцяло предварително и с налични средства. Покрит от оперативния поток, разходът стоварва цялата тежест върху текущата година, докато двадесетгодишната облигация го разпределя през целия срок на експлоатация на съоръжението. Затова Alphabet тази година мина през почти всеки голям пазар: $25 милиарда в началото на август, $85 милиарда набран капитал през юни, плюс емисии в швейцарски франкове, британски лири включително рядка стогодишна облигация, евро, канадски долари и йени.

Всеки пазар поема ограничен обем от един и същ емитент, преди инвеститорите да започнат да искат по-висока доходност само защото вече държат твърде много от неговия дълг. Разпределено на порции през шест валути, същото количество пари излиза по-евтино.

Австралия купува това, което ѝ липсваше цяло десетилетие

Местните облигационни индекси са доминирани от банки, енергийни и инфраструктурни компании и държавни книжа, с почти нулева технологична експозиция. Стратези по фиксиран доход от Betashares посочват именно това като причина сделката да е ценна за местните портфейли.

Тук е и подценяваният елемент. При A$5 милиарда обем и рейтинг AA+ емисията автоматично покрива критериите за включване в основните австралийски индекси. Пасивните борсово търгувани фондове и австралийските пенсионни фондове нямат право на избор. Купуват по правило, което гарантира базово търсене независимо от настроението на активните мениджъри.

Австралия вече е трета в света по обем нови емисии, след САЩ и Европа, и то заради чуждестранни емитенти, не заради вътрешно търсене.

36% от заявките изчезват, преди сделката да се затвори

Никой не се съмнява в способността на Alphabet да обслужва дълга си. Съмнението е в сметките на целия сектор. Анализатори от австралийското кредитно звено на Schroders посочват, че ангажиментите за капиталови разходи растат значително по-бързо от паричните потоци, които трябва да ги покрият, а маржовете от изкуствения интелект още не са доказали, че могат да поемат лихви в шест или седем различни валути едновременно.

По данни на Bloomberg институционалните инвеститори на американския пазар за висококачествен дълг оттеглят около 36% от първоначалните си заявки веднага щом финалната доходност бъде фиксирана. Подават раздути поръчки с надежда за по-голямо разпределение, после се отдръпват, ако цената им се стори агресивна. Мениджърите на емисията в Сидни ще пласират точно в тази среда.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Как волатилността променя крипто пазара само за дни

Кой ще последва Alphabet и с какви пари

Затворена близо до целевия обем в сряда, сделката отваря вратата за останалите хиперскейлъри. Microsoft, Amazon и Meta имат същия проблем с концентрация на дълг в долари и нулево присъствие в Австралия. Ценообразуването тази седмица става отправна точка за всеки следващ технологичен емитент в региона.

Ефектът стига до австралийските домакинства по заобиколен път. Пенсионните фондове, които следват индекса, ще купят емисията автоматично, така че милиони осигурени лица ще поемат част от риска на капиталовия цикъл в изкуствения интелект, без някой да ги е питал.

Остава открит въпросът откъде ще идват австралийските долари за плащанията. Alphabet получава приходи в местна валута от рекламния си бизнес в страната, но те са далеч под сумите, които ще дължи по лихви и главница през следващите двадесет години. Разликата обикновено се покрива чрез валутни суапове – договори, които фиксират курса предварително и премахват риска от поскъпване на австралийския долар. Дали компанията е избрала този път, ще стане ясно от следващия ѝ годишен отчет.