Акциите на SpaceX надолу с 11% въпреки рекордните приходи

Акциите поевтиняха с близо 8% в извънборсовата търговия във вторник вечерта, а в сряда сутринта натискът се засили и цената слезе под $112, около 11% под затварянето от редовната сесия, когато акцията всъщност беше поскъпнала с 9,43% до $125,33. Приходите бяха силни: $7,81 млрд. за тримесечието до 30 юни, или ръст от 92% на годишна база. Пазарът обаче се спря на друго число, $15,83 млрд. капиталови разходи за три месеца, вложени почти изцяло в инфраструктура за изкуствен интелект.

Три бизнеса под един покрив, но реална печалба носи само един

Зад тези резултати стоят три много различни компании под една шапка. Едната, Starlink, продава интернет и е на печалба. Другата харчи огромни суми, за да строи мощности за изкуствен интелект. Третата, ракетния бизнес, работи на минус, защото парите отиват в разработката на Starship. Приходите на всяка от тях надминаха очакванията, което вдигна общата цифра, а реални пари в момента влизат само от Starlink.

Защо $15,8 млрд. за изкуствен интелект натежаха повече от рекордните приходи

Общите капиталови разходи стигнаха $18,37 млрд. за тримесечието, тоест почти толкова, колкото SpaceX похарчи през цялата 2025 г. От тях около 86% отидоха за изкуствен интелект. Само този разход се удвои спрямо $7,72 млрд. от предходното тримесечие и надскочи с цели $5 млрд. онова, което анализаторите очакваха за общите разходи. Дни по-рано се отчетоха Alphabet, Meta, Microsoft и Amazon, а над всяка от тях висеше същият въпрос: ще се върнат ли някога милиардите, наливани в центровете за данни.

Финансовият директор Брет Джонсън обясни пред анализатори, че тези разходи се изплащат необичайно бързо, за под година, и се държат по-скоро като текуща себестойност, отколкото като дългосрочен залог, защото мощностите се въвеждат и натоварват почти веднага. Скептицизмът обаче има основание. За първото полугодие компанията изкара $3,47 млрд. от дейността си, а вложи $28,48 млрд. в активи. Коригираната печалба (EBITDA) от $3,5 млрд. отразява представянето на бизнеса, преди да се извади цената на изграждането му, а тъкмо тази цена сега тежи най-много.

Starlink плаща сметката за амбициите

Starlink е сегментът, който държи всичко останало на повърхността. Спътниковият интернет донесе $4,29 млрд. приходи и $1,66 млрд. оперативна печалба, а тези пари на практика покриват загубите в другите две направления. Абонатите вече са 12 милиона, двойно повече от година по-рано и с 1,7 милиона над предходното тримесечие. За тази експанзия обаче се плаща цена, която личи в тарифите. Средният месечен приход от абонат остана $66, но преди година беше $85, тоест спад от 22%, защото SpaceX влиза на по-бедни пазари и свива цените, за да трупа потребители.

Най-бързо растат парите от бизнес и държавни клиенти. Приходите от тях се вдигнаха със 108% за година до $1,81 млрд., след нов договор с American Airlines, пускане на услугата при авиокомпании като Southwest и Virgin Atlantic и мобилни партньорства със SoftBank и NTT Docomo. Отделно SpaceX спечели над $6 млрд. от многогодишни договори с американското правителство за Starshield, отделна и защитена сателитна мрежа за военни и разузнавателни нужди, главно от две поръчки на Космическите сили.

Космическият сегмент вдигна приходите с 29% до $962 млн., но остана на оперативна загуба от $542 млн. заради тежките разходи по разработката на Starship, които ще натоварват резултата, докато ракетата не заработи рутинно.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Европейските пазари нагоре, подкрепени от силни бизнес резултати

Само две от 35 фирми съветват да се продава

Голямата част от анализаторите съветват да се купува, но две компании остават на позиция „Sell“, което е рядкост за акция с толкова висок интерес.

• Phillip Securities – препоръка „Sell“, целева цена $75. Мотивът са големите загуби и отрицателният паричен поток, който фирмата очаква да продължи поне до 2030 г.; по нейните разчети групата минава в нетен дълг от около $3,3 млрд. до 2030 фискална година.
• Morningstar – препоръка „Sell“, целева цена $63. Анализаторът Николас Оуенс от Morningstar стига до $63 на акция чрез финансов модел, който преизчислява бъдещите парични потоци на компанията към днешна стойност. Никой на пазара не оценява SpaceX по-ниско.
• Консенсус – „Buy“, със средна целева цена около $223 от близо 35 анализатори, следящи акцията. Най-високите оценки минават $800.

Именно този диапазон, от под $63 до цели над $800, е най-честният сигнал в покритието. Анализаторите не спорят за малки разлики в прогнозата. Те не са съгласни какъв тип компания е това изобщо.

Дали разходите за AI ще се изплатят, ще пролича до края на годината

Ръководството обяви, че капиталовите разходи ще останат високи до края на годината. Компанията вече е сключила договори за облачни услуги за $14,1 млрд., от които $1,6 млрд. постъпиха още това тримесечие и извадиха AI сегмента на положителна коригирана печалба от $1,1 млрд. Ако ритъмът се ускори, целите на Мъск за $100 млрд. годишни приходи до края на 2026 г. и $1 трилион до 2030 г. изглеждат постижими.

Парите за всичко това дойдоха през юни, когато SpaceX набра около $85,7 млрд. от борсовия дебют и още $25 млрд. от облигации. Този резерв ѝ дава преднина пред конкурентите, финансиращи AI със заеми, но дългът вече скочи до $36,8 млрд. от $22 млрд. преди три месеца. Ако разходите се изплащат за под година, пазарът ще ги приеме като инвестиция. Ако не се изплатят, ще станат причината печеливша компания да е на загуба.