Акциите на Apollo и Ares под натиск след налагане на ограничение върху тегленията

Обобщение

• Apollo и Ares достигнаха тавана от 5% за обратно изкупуване през първото тримесечие на 2026 г. 
• JPMorgan намалява оценката на софтуерните обезпечения и съкращава ливъриджа към фондовете за частни кредити.
• Въпреки рекордните активи под управление и в двете фирми, акциите на компаниите падат.

Apollo Global Management и Ares Management, двама от най-големите играчи в пространството на частния кредит, оценявано на $2 трилиона, ограничиха тегленията на инвеститорите, след като заявките за обратно изкупуване надхвърлиха 11% от активите на фонда. Нито една от фирмите не можа да удовлетвори исканията на инвеститорите. Изплатените суми представляват приблизително 45 цента за всеки поискан долар.

Това се члува на фона на затягането на кредитните условия от JPMorgan към сектора, нарастващите опасения, че изкуственият интелект ще опразни портфейлите със софтуерни кредити, които подкрепят тези фондове, и сравнения с кризата от 2008 г.

Ares Management: Цифрите изглеждат добре, графиката – не

Както съобщиха от Financial Times, Ares ограничи обратното изкупуване на своя Ares Strategic Income Fund на стойност $10.7 милиарда, след като исканията за тегления през първото тримесечие достигнаха 11.6% от активите – повече от двойно над 5-процентния тримесечен лимит, който компанията може законно да спази.

Като цяло бизнесът не изглежда в затруднение на хартия. Активите под управление (AUM) достигнаха $622.5 милиарда в края на 2025 г., приходите за цялата година възлизаха на $5.6 милиарда, а мениджмънтът увеличи тримесечния дивидент с около 21% на годишна база. Забележителната дейност по сключването на сделки продължи – кредитна линия от $2.4 милиарда за Vantage Data Centers през февруари, придобиването на BlueCove за разширяване на системния кредит и рекорден обем на вторичния пазар на недвижими имоти от $20.3 милиарда.

Въпреки това акциите бележат осезаем спад. ARES се търгува за $106.94 към момента на писане на статията, значително под 50-дневната SMA от $111.35 и рязко спадащата 100-дневна SMA от $129.67. RSI на 48 не показва убедителни признаци за възстановяване, а MACD е едва положителен. Не се е формирала техническа основа – графиката изглежда като пазар, който чака следващата лоша новина.

Изпълнителният директор Майкъл Аругети отхвърли паниката около софтуера, отбелязвайки, че експозицията представлява само 12% от директното кредитиране и се намира в платформи с висок марж, които са от критично значение за дейността.

Apollo Global Management: Рекордна година, спад от 22%

Приходите за цялата 2025 г. на Apollo достигнаха $32 милиарда, което е ръст от 22.7%. Изпълнителният директор Марк Роуън посочи, че обемът на отпуснатите кредити надхвърля $300 милиарда, а притокът е над $225 милиарда. Коригираната печалба на акция за четвъртото тримесечие от $2.47 надмина консенсусната прогноза от $2.04. Фирмата, управляваща активи на стойност $938 милиарда, увеличи дивидента за 2026 г. с 10% и одобри обратно изкупуване на акции на стойност $4 милиарда. Петнадесет анализатори дават препоръка „Buy“ или „Strong Buy“, като консенсусната целева цена е близо $154.

Акциите са на цена $110.97 към момента на писане на статията (52-седмичният връх беше $157).

Apollo също наложи таван от 5% на своя Apollo Debt Solutions BDC, оценен на $15 милиарда, след като заявките за теглене достигнаха 11.2% от акциите в обращение. Инвеститорите получават обратно около 45% от това, което са поискали. Нетната стойност на активите на фонда спадна само с 1.2% за три месеца – надминавайки спада от 2.2% на щатския индекс на корпоративните заеми в САЩ – но инвеститорите напускат поради настроенията, а не поради фундаменталните показатели. Криспин Лав от Piper Sandler отбеляза през Bloomberg, че натискът най-вероятно идва от семейни офиси и лица с висока нетна стойност, а не от институционални средства.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

Имотният пазар под натиск: Какво се случва в България, Европа и САЩ

Въпреки силните резултати, натискът върху маржовете се усилва. Нетният спред се сви с 17 базисни пункта на годишна база до 1.20%, докато разходите за финансиране скочиха с 30.9% само през четвъртото тримесечие – свиване, което е пряко свързано с Athene, пенсионния бизнес на Apollo.

Графиката на APO е малко по-добра от тази на Ares. Цената е по същество на SMA 50 ($110.25), RSI на 53 е най-здравословен спрямо останалите в сектора, а MACD показва ранни признаци на кросоувър (пресичане на линиите).

Стрес тестът за частния кредит – и сравненията с 2008 г.

Вълната обхваща целия сектор. HLEND на BlackRock изплати приблизително половината от заявките на стойност $1.2 милиарда. Morgan Stanley покри по-малко от 46%, след като бяха подадени заявки за 11% от дяловете. Blue Owl спря тегленията на OBDC II изцяло. Blackstone избра обратния подход – вдигна тавана до 7% и вложи $400 милиона собствен капитал, за да покрие 100% от заявките и да не изглежда сякаш блокира парите на инвеститорите си.

Нишката, свързваща всичко това, е софтуерът. OTIC на Blue Owl е с експозиция от 46%, а HLEND на BlackRock — 19%. Набира скорост страхът, че AI агентите ще изместят традиционните софтуерни услуги в голям мащаб, сривайки моделите на приходи, които стоят в основата на отпуснатите кредити, когато SaaS изглеждаше като неуязвим бизнес моделс. Дейвид Розен от Rubric Capital призова инвеститорите да излязат напълно от този клас активи.

Структурният проблем е познат: полуликвидни фондове, държащи активи с петгодишна продължителност, като същевременно предлагат тримесечни прозорци за излизане на дребните инвеститори. Индустрията прекара десетилетие, без да се налага да се сблъсква с него. Този гратисен период изглежда е приключил.

JPMorgan затяга тихо

През март 2026 г. JPMorgan започна да намалява стойността на софтуерните обезпечения по кредити, държани от частни кредитни фондове, като ограничи сумата, която мениджърите могат да заемат срещу съществуващите портфолиа. Заемането от банки за усилване на възвръщаемостта на фондовете се ограничава за целева група заемополучатели. Все още няма широко разпространени искания за допълнително покритие, но посоката е ясна.

Джейми Даймън каза на инвеститорите, че банката е по-внимателна по отношение на софтуерните обезпечения и направи ясни паралели с кредитната среда преди 2008 г., изразявайки загриженост, че участниците на пазара поемат рискове, които не разбират напълно. Официалната позиция е дисциплинирано превантивно управление на риска.