Adobe с рекордни приходи, акциите паднаха до 2-годишно дъно

Adobe (NASDAQ: ADBE) публикува резултатите си за второто тримесечие на фискална 2026 година в четвъртк и на пръв поглед числата изглеждат добри – рекордни приходи от $6.62 млрд., ръст от 13% спрямо година по-рано, и коригирана печалба на акция от $5.96, която надмина консенсусната прогноза от $5.82. Въпреки това акциите се сринаха с над 9% в предборсовата търговия и достигна $218.40 – най-ниска стойност за последните две години. Уолстрийт обаче четеше между редовете.

Какво показват финансовите резултати

Без приноса на Semrush обаче ръстът на новите абонаменти е паднал с 3% на годишна база, а прогнозата за цялата година е свита с 2%. Уолстрийт чете това като признак, че генеративният AI започва да изяжда абонаментната база на компанията, вместо да я разширява.

Semrush маскира органичния проблем

Adobe приключи сделката за Semrush през април 2026 г. и $480 млн. в ARR и $40 млн. в абонаментни приходи за Q2 вече идват директно от нея – което обяснява защо общата ARR цифра изглежда по-здрава от органичния растеж.

Самата сделка има конкретна бизнес логика: досега потребителят създаваше материала в Adobe, след което го напускаше, за да го публикува и оптимизира за търсачките другаде. Semrush премахва тази стъпка – SEO данните и видимостта в AI търсачките ще бъдат вградени в инструменти като LLM Optimizer, а официалното представяне на интегрираното решение е насрочено за Cannes Lions по-късно този месец.

Вместо да вдига цените, Adobe раздава безплатни акаунти

Може би най-значимото решение, обявено от главния изпълнителен директор Шантану Нараен по време на разговора с анализатори, е отлагането на планираните ценови корекции за Creative Cloud, които първоначално бяха предвидени за второто полугодие на 2026 г. Вместо да вдига цените за съществуващите абонати, Adobe ги насочва към безплатни нива на Adobe Express и Acrobat и залага на мащабиране на потребителската база.

Числата показват, че стратегията вече дава ранни резултати по отношение на обхвата: месечно активните потребители на безплатните нива са скочили от 50 на над 90 млн. на годишна база, а дигиталният трафик към платформата е нараснал с 40-50% спрямо година по-рано. Свързаните с AI приходи от абонаменти са се утроили на годишна база и вече надхвърлят $500 млн., като Firefly самостоятелно е отчел около 50% ръст само за тримесечието.

ПРОЧЕТИ ОЩЕ:

SpaceX излиза на борсата с най-голямото IPO в историята

Отлагането на ценовите увеличения обаче има цена – органичните прогнози за цялата година се свиват с около 2%. Дали 90-те милиона безплатни потребители ще започнат да плащат за Firefly кредити и други AI функции е въпрос, чийто отговор пазарът ще чака до края на фискална 2027 г.

Акцията тества двугодишно дъно при $218

От техническа гледна точка акцията е в ясен низходящ тренд. На 4-часовата графика цената е под 50-, 100- и 200-дневните плъзгащи средни, като 50-дневната ($247.42) и 100-дневната ($245.59) са наблизо и действат като съпротива.

RSI е на 26.15 – в зоната на свръхпродаденост, което обикновено сигнализира потенциална краткосрочна корекция нагоре, но не означава автоматично обръщане на тренда. Акцията тества 52-седмичното си дъно при $218.09 и всяко затваряне под тази зона би отворило пространство към $200.

Управленска несигурност в критичен момент

Изпълнителният вице-президент и CFO Дан Дърн напуска компанията на 15 юни 2026 г., за да поеме позицията CFO в Marvell Technology. Временно неговите функции ще бъдат поети от Стив Дей, старши вице-президент по корпоративни финанси. Наред с предстоящото напускане на главния изпълнителен директор Нараен – чийто наследник все още не е обявен – компанията влиза в период на трансформация без постоянен финансов директор и без ясна дата за назначаване на нов главен изпълнителен директор.

DA Davidson изрично посочва двойната смяна в ръководството като основна причина за намалената цел – независимо от числата за тримесечието.

Как реагираха анализаторите

Преди Q2 резултатите средната ценова цел на анализаторите беше около $331-343. След масовото преразглеждане тя пада към диапазона $250-270. Wolfe Research направи най-радикалната стъпка – понижи рейтинга от Outperform до Peerperform и напълно премахна ценовата си цел, позовавайки се на структурен спад в органичния абонаментен ръст. JPMorgan остана с рейтинг Buy, но намали целта с $80, признавайки краткосрочни затруднения при прогнозирането на приходите.

За да ограничи натиска върху акцията, Adobe изкупи обратно 8.5 млн. акции през второто тримесечие в рамките на по-широката си програма за обратно изкупуване на стойност $25 млрд. Управлението очевидно смята, че текущата стойност е подценена, но пазарът засега не споделя това мнение.

Акцията се търгува при коефициент цена/печалба от 14.4 – исторически ниска оценка за Adobe – което означава, че пазарът не наказва компанията за лоши фундаменти. Проблемът е друг – едновременната смяна на две ръководни длъжности в момент, в който бизнес моделът се променя коренно, оставя твърде много отворени въпроси. Отговорите ще дойдат с резултатите за Q3, когато ще стане ясно дали 90-те милиона безплатни потребители изобщо се превръщат в платени клиенти.